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广发证券-健盛集团-603558-Q1费用管控良好,受疫情影响业绩下滑-200428

上传日期:2020-04-29 08:09:18  研报作者:糜韩杰  分享者:luluoningsheng   收藏研报

【研究报告内容】

  受疫情影响,公司Q1营收及归母净利润均出现下滑。2020Q1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.7亿/5476.6万/4506.6万,同比-7.8%/-20.5%/-5.1%。毛利率较2019Q1下滑1.6pct,预计主要由于毛利率较高的无缝服饰订单受影响较大,占比下降,期间费用率同比下降1.6pct。业绩下滑主要由于公司复工较往年延迟,一季度生产受到影响,同时3月下旬开始海外疫情扩散导致部分订单取消。
  全球疫情持续发酵,预计海外订单有所下滑。3月起国内疫情逐步好转,但海外持续扩散,2019公司海外收入占比88.8%,欧洲/美洲占比分别达35.8%/13.6%,3月中下旬欧美疫情爆发导致客户订单部分取消,预计将对公司后期业绩有所影响。公司原先计划2020-2022越南新增棉袜及无缝内衣产能的整体规划不变,但实施进度可能有所延迟。
  短期波动不改核心竞争力,看好后续行业格局改善公司市场份额提升。目前来看我国棉袜制造行业整体较为分散,业内中小型企业居多,产品档次较低,资金及技术实力不足,必然有一批抗风险能力不足的企业难以渡过此次危机。公司作为国内棉袜行业唯一的上市企业,从客户资源、技术积累、资金实力等方面来说都属于行业绝对领先水平,看好疫情结束后行业格局改善,公司市场份额有望进一步提升。
  2020-2022年预计EPS分别为0.58/0.73/0.85元/股。公司收入以国外为主,目前海外疫情尚未出现明显好转,预计2020年业绩将受到一定程度影响。长期看公司棉袜和无缝服饰技术实力领先、客户资源优质、海外产能持续扩张,将会在未来持续增长。预计公司20-22年EPS分别为0.58/0.73/0.85元/股。最新收盘价对应2020年PE仅13.5倍,处于三年来低位,公司核心竞争力不改,给予公司2020年18倍的PE估值,对应合理价值10.44元/股,给予“买入”评级。
  风险提示。市场需求持续不佳风险,汇率剧烈变化风险,海外产能建设不及预期风险。
  
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