太平洋证券-克明面业-002661-疫情利好需求，一季度利润暴增-200303

　　事件：
　　公司发布2020Q1业绩预告，预计归母净利润同比增40%-80%，上年同期盈利6116.84万元。
　　高端产品推动毛利率上行，费用率下降
　　今年冠状病毒疫情发生后，由于餐饮关闭以及大量菜市场、超市关闭，家庭用长保面需求大量增加，带动公司高端挂面销售的增长。2020Q1利润大幅增长，主要是公司产品在疫情影响下，高毛利产品销量增加，推动毛利率上行，同时买赠促销活动大幅减少，导致一季度毛利率较上期提高，销售费用率降低，利润总额增加。
　　疫情促进需求增加，订单量较为充足
　　目前公司产能已经基本恢复，但是产能仍不能满足订单需求，截至3月3日，累计未发挂面订单数超5万吨（不含面粉、方便面及速拌面未发订单），由于疫情期间工厂产能恢复和物流配送受到限制，公司未发订单及每日新增订单不能保证均能在一季度确认为收入，部分订单收入将延续到二季度予以确认。
　　目前公司共有产能60万吨，除去湖北工厂2条生产线、遂平2条新生产线未开工，公司复产已经超过80%。我们预计随着遂平两条生产线投产，以及接下来公司会通过协作方式扩大产能，可以进一步提高订单满足率。
　　盈利预测
　　公司处于产能释放期，疫情之下挂面类主食需求增长较快，且在旺盛需求下公司促销力度降低，销售费用有较好的控制，利好短期业绩。我们预测2020年归母净利润同比增长30.7%，实现EPS 0.83元，当前股价对应估值20倍，按照25倍目标估值，目标价20.75元，给与买入评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动；销售环境恶化；食品安全问题等。