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天风证券-宁波银行-002142-19年业绩超预期,资产质量保持靓丽-200301

上传日期:2020-03-05 10:28:52  研报作者:廖志明  分享者:a502499428   收藏研报

【研究报告内容】

  事件:2月28日晚间,宁波银行披露19年业绩快报:营收350.72亿,YoY+21.23%;归母净利润137.14亿,YoY +22.60%。19年12月末,总资产1.32万亿元;不良贷款率0.78%。19加权平均ROE为17.1%。
  点评:
  业绩高增延续,超预期
  盈利高增延续,超出预期。过去5年,净利润增速均超15%,近3年更是稳定在20%左右。19年归母净利增速22.6%,较3Q19的20.04%有所上升,高增延续,超出市场预期。19年营收增速21.23%,高于3Q19的20.37%,与19年行业营收增速逐季放缓趋势不同。
  ROE持续领先,城商行之标杆。由于可转债完成转股之稀释影响,19年加权平均ROE为17.1%,同比下降1.62个百分点,但仍显著高于同业平均。
  资产规模高增长,存款占比有所下降
  资产规模高增长。19年末,资产规模1.32万亿元,同比增长18.0%;其中,贷款余额5291亿元,同比增长23.3%,贷款占比40.15%。自16年以来,贷款占比逐年提升,资产结构优化。转债转股补充核心一级资本后,资产规模扩张加快。
  存款占比环比下降。19年末,存款余额7715亿元,较19Q3微降。19Q4资产规模增加增加780亿元,而存款微降,预计同业存单或同业负债增加明显。19年末,存款占比63.37%,环比下降4.74个百分点。
  资产质量保持优异,拨备水平较高
  资产质量保持优异。19年末,不良贷款率0.78%,与年初持平,持续保持较低水平。19Q3“不良+关注”比例仅1.35%,远低于行业平均,凸显其优秀的风控能力。1H19逾期贷款率仅0.92%,未来资产质量隐忧较小。
  拨备水平较高。19年末,拨贷比4.10%,较18年末微升2BP;拨备覆盖率524%,保持稳定。拨备较充足,抵御风险能力较强。
  投资建议:高ROE兼具较高成长性,维持增持评级
  在银行经营上,往往高收益与低风险不可兼得,而宁行罕见地兼而有之。对公以中小企业贷款为主,1H19传统上高不良率的制造业及批发零售业贷款占比达28%,个贷基本是消费贷及经营贷。较低的负债成本率兼具较高的资产收益率,很低的不良率,造就了宁行的高ROE水平。
  我们认为,宁行领先的盈利能力源于其较好的公司治理水平,市场化的机制,较好的客户基础以及杰出的风控能力。维持1.8倍20年PB目标估值,对应目标价30.72元/股。维持增持评价。
  风险提示:贷款利率下行导致息差收窄;疫情冲击中小企业贷款质量等。
  

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