财通证券-贵金属行业点评报告：全球市场开启宽松浪潮，金价迎头而上-200304

　　事件：美联储宣布下调基准利率50基点。
　　海外疫情加重叠加美股暴跌，联储被动降息。海外疫情持续恶化，累计确诊病例超过10000人，达到12682人，全球经济面临巨大不确定性，海外市场风险偏好急速下降，昨日澳洲联储和马来西亚央行先后降息应对，夜间美联储更是罕见的宣布下调基准利率50个基点。自1998年以来，美联储非常规降息皆是面对全球重大经济危机事件，分别是1998年俄罗斯主权债务违约+东南亚金融危机，2001年互联网泡沫+911事件和2008年金融危机。由此可以看出，当前的全球疫情形势在加速经济衰退的进程，加速美股以及美国经济见顶的进程，预计美联储的降息还会持续。
　　美国经济整体处于下行通道。美国2月Markit服务业PMI初值为49.4，不及预期的53以及上个月的53.4，2月Markit制造业PMI初值50.8、不及预期的51.5以及上个月的51.9。PMI数据恶化与近期全球事件有部分关系，主要因各行各业需求减少，旅游、出口及供应链等遭到打击。我们认为美国经济在减税以及2019年连续三次降息的作用下延缓了其步入衰退的时间点，但这不改美国经济处于下行通道的事实。
　　避险资产首选黄金。疫情冲击持续，美国经济衰退明显，如果叠加桑德斯当选民主党候选人，将会加速全球市场的忧虑，当前美元、美债都不是避险首选，比特币仍然是非主流资产，因此在全球开启宽松浪潮，整体负利率的大环境下，黄金将是避险资产的不二选择。
　　推荐标的。受美联储下调基准利率50个基点的影响，10年期美国国债收益率于盘中一度跌破1%的关口，最终止跌于1.02%，创历史最低值。全球将迎来负利率实代，黄金作为一种“无息债务”将受到市场的追逐，当前时点看好黄金价格。推荐山东黄金、恒邦股份和银泰黄金。
　　风险提示：原油价格持续下跌带来通缩的风险，市场流动性不足造成投资者抛售黄金的风险，美国经济超预期强劲的风险，海外疫情得到有效控制进而导致市场风险偏好回升的风险。