东北证券-四方达-300179-高毛利石油片快速放量、业绩高增长开启！-200304

　　报告摘要：
　　事件：公司发布业绩预告，2019年公司实现营收5.01亿元，同比增长33.05%，归母净利润1.21亿元，同比增长87.05%。
　　国内复合超硬材料龙头，业绩高增长逐步兑现：公司主要从事超硬材料及其相关制品的研发、生产和销售。整体通过研发驱动，背靠产业集群，通过优秀的公司管理，在高端石油片等领域逐步完成进口替代，打开了广阔的成长空间。2019年全年业绩在扣除3930万资产减值、1537万元商誉减值后仍有1.21亿净利润，同比增长87%，业绩十分亮眼。
　　营收/净利增幅不匹配的背后，是石油片业务的量价双升：在经年累月研发的基础上，PX系列等异形齿打破国内高端齿以进口为主的竞争格局，结合着2018年以来，公司推行的“大客户”战略，国内外销售局面双双打开，助力油企开采成本显著降低。2019年来，石油片（包括国内外）的销售实现量价双升——2019年全年营收预计3.1亿元，同比增长80%以上，毛利率也维持在60%以上高位，公司ROE水平进一步增长至近十年来最高水平——2019年接近13%左右。
　　油服景气度三年内无虞，公司中长期高成长逻辑皆在。我们认为，公司的成长性的核心在于持续的研发投入，高性能新产品的持续产出弱化了公司的周期性，强化了长期成长逻辑：中期来看，国内三桶油加大资本开支保障了对石油片的总体需求；长期来看，高端齿逐步的进口替代不仅在国内打开了销量，国外市场上也有明显的竞争优势。业务层面上，随着2019年资产减值风险的释放，公司成长确定性更强。我们强烈看好公司中长期（>3年）的成长性。
　　盈利预测:预计公司2019-2021年归母净利润1.21/2.14/2.56亿元，对应PE分别为25/14/12倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：油价大幅下跌、市场拓展不及预期