投资要点:
投资建议:宁波银行资产扩张驱动盈利超预期。维持19/20/21年净利润增速预测为20.94%/21.79%/20.52%,对应EPS2.46/2.89/3.49元,BVPS15.05/17.45/20.36元,现价对应10.22/8.71/7.21倍PE,1.67/1.44/1.24倍PB。维持目标价31.11元,对应20年1.78倍PB,维持增持评级。
最新数据:19A营收同比+21.2%,环比+0.9pc;净利润同比+22.6%,环比+2.6pc。不良率0.78%,环比持平。拨备覆盖率524%,环比-1pc。
盈利继续提升。盈利能力逆势提升超出市场预期,表现为:①营收端:在行业景气趋弱背景下,营收增速环比逆势上升0.9pc;②利润端:净利润增速环比提升2.6pc至22.6%,为2014年以来最快增速。宁波银行靓丽的快报业绩也印证了我们所强调的“稳操胜券”逻辑。
资产加速投放。19Q4盈利能力逆势提升的核心因素在于资产投放加速。19Q4总资产同比+18.0%,增速环比+3.9pc。从细分项目看,贷款增速环比下滑0.8pc,因此推测四季度或加大了债券和货币基金等低风险、免税资产的配置力度。此外,存款增速环比-2.5pc,属于传统季节性波动。
不良保持稳定。不良率、拨备率、拨贷比均保持稳定。宁波银行拥有上市银行中最高的拨备覆盖率,是2020年业绩稳定的核心保障。
风险提示:疫情冲击超出预期,信用风险全面爆发。
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