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海通证券-综合金融服务行业周报:上调2020年证券行业净利润预测-200301

上传日期:2020-03-02 15:01:54  研报作者:孙婷,何婷  分享者:niuxin988   收藏研报

【研究报告内容】

  投资要点:疫情或影响保险公司一季度展业和增员;十年期国债收益率降至2.8%以下,固收类资产配置面临压力;保险股估值低位,有较高安全边际。2月以来交易额继续放量,券商经纪业务和资本中介业务受益;行业发展政策积极,头部券商优势显著。公司推荐:华泰证券、国泰君安、中国平安、中国人寿。
  非银行金融子行业近期表现:最近5个交易日(2月24日- 2月28日)保险行业、证券行业、多元金融行业跑输沪深300指数。保险行业下跌6.16%,证券行业下跌7.02%,多元金融行业下跌7.74%,非银金融整体下跌6.68%,沪深300指数下跌5.05%。
  证券:市场环境显著回暖,2月日均交易额破万亿,上调2020年证券行业盈利预测。1)2月日均市场交易量破万亿元,同比、环比均大增。2020年2月日均股基交易额10228亿元,环比+40%,同比+65%。2月完成IPO 22家,募集资金270亿元,环比-35%,同比+688%;增发募资279亿元,环比-18%,同比-76%;可转债募资165亿元,可交换债93亿元。债券承销方面,企业债及公司债合计承销1186亿元,环比-42%,同比+61%。考虑到券商业务线上化程度已较高,我们认为券商行业受疫情影响有限,投行等需要现场开工的线下业务可能受一定影响。2)证券业协会公布2019年行业经营数据,净利润同比增长85%。133家证券公司2019年实现营业收入3605亿元,同比增长35%,实现净利润1231亿元,同比增长85%。其中投资净收益、利息净收入(涉及会计准则调整)、承销收入分别同比+53%、+116%、+46%。3)上调2020年证券行业盈利预测,中性假设下预计行业净利润同比+10%。预计经纪业务同比增长47%,投行业务同比增长39%,资本中介业务收入同比增长9%,资管同比增长10%,自营同比下滑5%。4)目前(2020年3月1日)券商行业平均估值1.7x 2020EP/B,推荐低估值龙头券商,如华泰证券、国泰君安等。
  保险:受疫情影响,负债端和投资端均面临一定压力,中长期看好健康险持续高增长。1)保险公司频繁举牌上市公司。2020年以来保险公司举牌次数已达5次。我们认为险资频繁举牌的原因主要包括:监管鼓励保险公司加大权益类资产配置;H股中的地产、金融等估值较低,相对对应A股的价格优势明显,且股息率高,具有长期价值;坚持蓝筹股投资的同时,看好科技、可选消费等成长股。2)疫情预计将影响一季度代理人展业、增员和新单保费,同时,十年期国债收益率降至2.8%以下,投资端有一定压力。中长期来讲,疫情有望提高公众的保险意识、带动健康险、终身寿险、意外险等保障型保费增长。3)上市险企披露1月保费收入,平安个人业务新单保费下滑15%。1月上市险企寿险保费同比+5.5%,增速放缓预计与受新冠肺炎疫情影响有关;新华、国寿保费仍同比大幅增长54%、22.6%。平安1月个人业务新单保费同比-14.9%,期待二季度疫情影响减弱后新单增速逐季改善、保障型恢复高速增长。4)2020年3月1日保险股估值仅0.60-0.98倍2020年PEV,具有较高安全边际。我们依然看好未来健康险带动新单保费和NBV的持续增长。公司推荐中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险等。
  多元金融:2018年以来信托行业资产规模逐季下滑,2019年三季度末信托资产22万亿元,前三季度分别环比下降0.7%、0.03%、2.4%。2019年前3季度不良率分别1.26%、1.54%、2.10%,呈快速上升趋势,政策红利时代已过去。
  行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为证券>保险>信托>租赁,重点推荐华泰证券、国泰君安、中国平安、中国人寿等。
  风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
  

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