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民生证券-宁波银行-002142-业绩快报点评:资产快速增长,利润增速创新高-200302

上传日期:2020-03-02 10:57:45  研报作者:郭其伟  分享者:lyf0072000   收藏研报

【研究报告内容】

  一、事件概述
  公司2019年归母净利润同比增长22.60%(前三季度增速20.04%),自2018Q3以后累计利润增速再一次突破20%,创下阶段性新高。营收同比增长21.23%(前三季度增速20.37%)。全年年化加权ROE 17.10%(前三季度ROE 19.30%),同比下降1.62pct。ROE下降主要是因为2019Q3可转债转股导致杠杆率下降。
  二、分析与判断
  拨备回补,资产质量优秀
  根据估算,Q4主要利润贡献点在于拨备。Q4的不良率为0.78%,环比持平,拨备覆盖率为524%,环比微降1pct。TTM口径的不良生成率环比持平,但是信贷成本环比下降9bp到1.57%。目前公司拨备覆盖率大幅领先于其他A股上市银行。在资产质量可控的情况下,拨备覆盖率若保持稳定,拨备回哺会有相当充裕的空间。
  估计Q4资产量价齐升,资产增速跃居行业第一
  非息收入是第二大利润贡献点,主要受信用卡分期收入带动,全年保持较快的增长。我们估算的净利息收入增速较前三季度走低,这主要是因为上年同期基数太高。其实Q4公司在资产投放上量价齐升。资产同比增速提高到18.03%,环比增6.29%,不论是同比还是环比增速都跳升到上市银行第一位。因为Q4贷款额度有限,所以公司主要增加的是证券类投资,估计是同时增加了利率债和表内非标。在负债端公司大量增加主动负债,我们估算的同业负债+应付债券的比例一举提高到计息负债的32%左右,接近监管上限。所以Q4在同业负债利率下行的作用下,测算的全年净息差比前三季度提高2bp到1.73%。如果加上税收因素,增幅预计达到3bp。
  三、投资建议
  展望2020年我们认为公司亮点在于资产扩张和非息业务。公司在2019Q4提前进行资产投放,很好地降低了2020Q1商业银行贷款需求不足以及定价承压的风险。今年在充裕的拨备支撑下,利润增速保持在20%左右不会有太大压力。短期内资产质量受疫情的影响基本可控。我们预测公司2019-2021年的归母净利润增速分别为22.60%、20.49%、19.50%,2020年静态PB为1.40倍,维持“推荐”评级。
  四、风险提示:
  资产质量波动,贷款定价下降。
  

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