报告摘要:
本周( 20200224-20200228 ),主要大盘指数上证综指/深证成指/沪深300分别-5.2%/-5.5%/-5.0%,申万休闲服务指数/申万交运指数分别-7.0%/-6.6%。
本周观点:
本周海外疫情扩散,部分国家预计疫情影响最坏情况可能延续至年底。截至2月29日,新冠疫情在海外累计确诊7049例,并呈较快上升趋势。其中,韩国/意大利/日本确诊病例较多,累计确诊3526/1128/946例,尤其是韩国专家表示新冠疫情或感染40%韩国国民,疫情影响可能持续至年底。受此影响,由于新冠疫情在海外扩散仍处初期,并考虑日韩线为国人出境游主要区域(2019年到访日韩旅游人次占我国出境游总人次比重约10%),我们预计国人出境游人次在2020年或将遭遇幅度较大的下滑。但另一方面,国内疫情由于发展时间较早,且政府管制力度较大,目前湖北省外新增已进入个位数增长阶段,钟南山等专家表示有信心于4月底基本控制疫情。若政府对海外疫情输入管控得当,我们认为暑期国内游有望较出境游率先恢复,同时部分出境游需求或将转向国内游,对国内休闲景区、离岛免税等子板块形成利好。
免税&机场:海外疫情加剧,离岛免税或相对受益。预计受海外疫情影响,国人出境游需求及海外代购活动或出现明显放缓,我们认为在此情景下,一方面是出境游需求或将为国内游所替代,从而利好国内休闲景区、离岛旅游需求。另一方面从供给端看,疫情已经对韩国免税业产生较大影响,目前韩国免税店线下营业完全关闭,韩国三大免税运营商之一的新罗因财务考虑放弃了仁川机场T2香化和精品标段招标。进一步地,我们认为韩国免税业的放缓,或将使得上游品牌商在韩国区域销售受阻后,考虑将增长动力转移至疫情控制进展相对乐观的中国区域,并加大2020年在离岛免税上的资源(货品、折扣活动)倾斜力度。
航空:民航业生产活动逐步恢复;海南省成立联合工作组进驻海航,行业周期底部或迎重组。截止2月29日,飞常准统计的国内航班客座率回升至60.3%,环比回升5个百分点;飞机利用率回升至2.7小时/天,环比回升44%。此外继续关注由疫情带来的蝴蝶效应。海南省政府进驻海航协助风险处置工作,或将开启新一轮行业重组,市场份额重回集中,利好大航客座收益回升。短期建议继续等待,推荐PB估值处于历史底部,抗风险能力更强的大航中国国航、东方航空、南方航空,关注吉祥航空、春秋航空。
快递:疫情冲击、春节效应下行业单量下滑,顺丰逆势扩张。受疫情冲击、春节基数效应影响,2020年1月全行业完成快业务量37.8亿件,同比降16.4%;业务收入500.5亿元,同比降16.1%。但顺丰凭借直营机制优势,成为疫情期间唯一实现业务量正增长的快递公司,业务量同比增40%。从2月份情况看,截止28日邮政行业复工率达90%,但预计短期顺丰仍将凭借直营体系带来的管理优势领跑行业。
投资建议:
伴随非湖北新增确诊病例降至低位,目前各地复工复产逐步开启。短期建议关注社服及交运板块优质个股:(1)3月重点推荐凭借直营体系优势实现逆势扩张的顺丰控股。(2)继续看好航空股自估值低位反弹的投资机会。2003年A/H航空股走势表明,疫情结束后,在估值底部的航空股具备较强反弹动力,当前A股三大航PB估值均位于历史底部,叠加行业或迎新一轮重组,后续具备估值修复动力,公商务复苏首选中国国航,南方航空(国内线高占比);(3)酒店:酒店板块与航空同处出行链条上下游,周期属性明显,当前PE估值也处较低位,建议关注首旅酒店、锦江酒店;(4)中长期视角推荐免税龙头公司、上海机场;(5)景区公司陆续重新营业,预计Q1业绩受疫情影响大,但具备外延空间的景区股成长性不变,推荐峨眉山A、宋城演艺、天目湖。
风险提示
疫情导致宏观经济下滑超预期;免税行业政策落地进展低于预期;油汇负向波动。
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