浙商证券-华侨城A-000069-2019年经营情况点评报告：拿地维持高位，周转继续提速-200228

　　投资要点
　　拿地力度维持高位，长三角中西部扩张再提速
　　2019年公司拿地合计47个，计容建筑面积合计1207.4万方，土地总价款747.8亿，平均拿地楼面价6193.3元每平方米，拿地权益建筑面积同比小幅下滑4.46%公司在粤港澳三四线城市（潮州、江门、肇庆）加大拿地力度，合计拿地278.7万方，楼面价仅1447元每平方米；同时，在长三角及中西部的强二线城市（无锡、南京、西安、武汉）积极拿地，长三角地区及中西部地区强二线城市分别新增土地158.8万方及206.1万方，平均楼面价12856元每平方米及8243元每平方米。
　　地产销售略超预期，强二线城市贡献销售增量
　　2019年公司房地产销售合计53个，销售面积252万方，销售金额864.2亿，同比去年增长22.05%，销售均价34228元每平方米。
　　粤港澳区域一线城市及长三角地区强二线城市贡献主要销售收入，其中，深圳香山里花园、天鹅湖花园及华侨城大厦合计贡献销售238.5亿，占销售额27.7%；杭州项目澄之华庭，南京项目翡翠天域、江畔都会上城及欢乐海岸合计销售256.5亿，占销售额29.7%。
　　快周转强资源双击，业绩结算增长步入快车道
　　公司2018年以来拿地销售增长显著，预计公司2019年至2021年实现营业收入579.87亿、702.26亿、825.31亿，同比分别增长20.45%、21.11%、17.52%；2019年至2021年实现归属母公司净利润128.87亿、150.39亿及179.88亿，同比分别增长21.48%、16.89%及19.61%。
　　当前股本下，预计2019年至2021年EPS为1.57、1.83、2.19，目前股价对应PE为4.16倍、3.56倍、2.98倍，目前申万房地产指数在PE9.1倍交易，鉴于公司优质的资产储备，维持“买入”评级。
　　风险提示：1.房地产调控政策超预期收紧；