广发证券-意华股份-002897-营收持续扩张，高速连接器业务增长可期-200229

　　核心观点：
　　2019全年营收实现较快增长。公司披露2019年度业绩快报，预计全年实现营收16.09亿，同比增长15.98%。营收增长较快主要因母公司连接器业务扩张，且受益于5G建设。报告期内公司实现归母净利润0.73亿，同比下降6.55%，主要受原材料价格持续上涨、研发投入加大、人工成本上涨以及子公司尚处开支建设阶段等因素影响。预计2020年子公司陆续进入盈利期，公司盈利有望加速。
　　5G建设叠加国产替代，高速连接器业务有望高速增长。5G对传输速率提出更高的要求，高速I/O连接器、高速大数据连接器有望成5G时代连接器的主流。同时产业东移趋势显著，行业向国产厂商集中。公司作为国内少数具备量产高速连接器的企业之一，已与华为、三星等下游大客户建立合作关系，高速连接器占比有望提升，从而改善盈利状况。
　　收购乐清意华新能源，外延并购有望带来增长新动力。2019年11月，公司收购乐清新能源100%股份。子公司乐清新能源主营太阳能跟踪支架业务，与全球追日系统领军企业Nextracker系战略合作伙伴，产品被广泛应用于世界各地太阳能电场的建设，有望成为新的利润增长点。
　　投资建议。意华股份作为中国连接器头部厂商之一，受益于5G建设推进及太阳能光伏需求。预计公司2019-2021年EPS分别为0.43/1.06/1.33元/股，按照最新收盘价，2019-2021年对应PE分别为62.0/25.0/19.8倍。我们给予公司2020年30xPE，公司合理价值为31.68元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。多元化业务扩张不及预期、行业竞争加剧导致毛利下滑、国际贸易局势变化冲击出口业务风险、收购子公司盈利不达预期承诺。