申万宏源-东港股份-002117-2019年业绩快报点评：印刷业务短期承压，新业务稳健增长-200228

　　公司公告2019年业绩快报，业绩基本符合预期。2019年实现收入15.00亿元，同比减少2.9%；实现归母净利润2.67亿元，同比增长3.9%；其中Q4单季实现收入3.34亿元，同比减少12.1%，实现归母净利润0.61亿元，同比减少0.4%。
　　印刷主业：受彩票行业萎缩影响，短期承压；看好集中提升及新客户开发。2019年国内彩票销售额4220.53亿元，同比减少17.5%；加之部分快开彩票产品开奖周期拉长，彩票印刷用纸需求下滑，导致公司印刷产品中彩票产品销售承压。公司在印刷业务领域大力开发技术含量高，盈利能力稳定的业务，有望持续获得新客户，提升市场份额，保证印刷主业稳定。
　　新业务持续稳健增长。电子票据：开展区块链技术在电子发票和非税票据方面的应用。公司凭借在电子发票领域的突出优势，除电子发票外，还通过多种方式研发非税电子票据、票E送、区块链电子票证等产品，取得一定的进展，拓宽电子票证类应用场景；并积极开发区块链技术在电子票据方面的应用。我们预计2019年电子票据业务收入增长超过50%，且已实现扭亏为盈。档案管理业务：深挖原有大客户，拓展中小微客户。公司档案管理业务近年来收入利润实现快速增长，我们预计2019年档案管理业务收入增长超30%。2019年3月在原有大客户基础上，开发面向中小微企业的档案云存储服务，进一步拓宽客户群体，未来市场空间宽广。2019年4月公司对东港瑞云进行股份制改制，为未来引入战略投资者、申请单独上市奠定基础。股份制改制有利于公司进一步完善公司治理结构、扩大市场影响力，推动公司档案管理业务持续高增长。新渠道彩票：彩票业务运营趋势良好，并扩展了彩票营销系统服务业务，为山东、辽宁等省市的彩票营销活动提供技术支持，预计新渠道售彩2019年收入增长超过30%。
　　传统业务产品结构调整提升盈利能力，新业务放量成长，维持增持！公司在智能卡、档案存储、电子发票、彩票立体化销售等领域持续布局，转型互联网信息综合服务商持续推进。传统业务承压，我们下调2019-2021年归母净利盈利预测至2.67亿、3.10亿元和3.49亿元（原为2.93亿、3.28亿元和3.67亿元），目前股价/市值（13.01元/股；71亿元）对于2019-2021年PE分别是27倍、23倍和20倍，维持增持！