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中泰证券-意华股份-002897-业绩符合预期,5G驱动拐点将至-200229

上传日期:2020-02-29 18:18:03  研报作者:陈宁玉,易景明  分享者:kingbao   收藏研报

【研究报告内容】

  投资要点
  事件概要:公司发布2019年业绩快报,实现营收16.09亿元,同比增长15.98%;营业利润0.66亿元,同比下降25.38%;利润总额0.7亿元,同比下降20.72%,归母净利润0.73亿元,同比下降6.55%,业绩符合预期。
  业绩增长符合预期,全年营收稳定增长。公司发布2019年业绩快报,2019年公司实现营收16.09亿元,同比增长15.98%,实现归母净利润为0.73亿元,同比下降6.55%,其中,2019Q4实现营收5.77亿元,同比增长47.19%,实现归母净利润为0.25亿元,同比增长66.67%。业绩出现下滑的主要原因是受主要原材料价格持续上涨,研发费用投入增加,人工成本增长等因素影响,致使毛利率有所下降,同时公司部分新增子公司利润亏损。受益于公司5G高速连接器产品的增量,公司四季度单季盈利能力有所提升。此外,至2019年年末公司总资产约为29.16亿元,同比增长64.9%,主要原因是公司2019年12月收购乐清意华新能源科技有限公司。我们认为,公司业绩增长符合预期,全年营收保持稳定增长。
  看好5G时代高速连接器发展,业绩将迎来拐点。5G时代引领社会从人联网络转变成物联网络,物与物的大范围连接将迎来爆发,连接数的增长引发数据流量的激增,驱动通讯设备网口数量的需求大幅提升。从网络建设的角度看,5G网络引发技术变革,驱动通信设备升级,对连接器单口传输速度提出了更高的要求。公司作为国内通讯连接器龙头,具有精密模具的自主开发优势,是国内少数实现高速连接器量产的企业之一,具有较高的技术壁垒,同时继续大客户战略拓展市场,与华为、富士康、中兴、小米、和硕等大客户保持着良好的合作关系。受到消费电子与4G需求下降的影响,2019年低端连接器销量出现下滑。我们认为,随着5G建设的加速进行,公司前瞻性布局5G产品,具有较高毛利率的高端5G连接器销售收入实现快速增长,产品结构得以优化,未来公司业绩有望迎来拐点。
  收购意华新能源,外延扩张增添新动力。公司自2010年起,以连接器为核心先后收购或设立在通讯、消费电子和汽车等领域的公司,已建立起以通讯连接器为核心,以消费电子连接器为重要构成,以汽车等其他连接器为延伸的战略发展布局,同时公司于2019年12月收购乐清意华新能源科技有限公司,子公司意华新能源成立于2015年,主要从事光伏跟踪支架的制造与销售,2019-2021年业绩承诺分别不低于0.65亿元、0.75亿元、0.85亿元。我们认为,伴随着汽车电子化程度的提高,与新能源汽车的普及,汽车连接器将实现量价齐升,同时此次收购有助于进一步公司综合实力,丰富业务类型,提供新的利润增长点。
  投资建议:意华股份是国内通讯连接器领域龙头,产品涵盖通讯、消费电子、汽车等领域,我们认为,5G时代产品升级换代,数据网口增加,产品需求放量,通讯连接器有望出现量价齐升,同时,公司研发实力强,客户资源优质稳定,将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2019-2021年净利润分别为0.73亿元/1.05亿元/1.26亿元,EPS分别为0.43元/0.62元/0.74元,维持“买入”评级。
  风险提示事件:连接器市场竞争加剧的风险;国际贸易博弈导致产业链格局不稳定的风险;市场系统性风险

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