银河证券-医药健康行业：国务院支持保供财税金融政策利好参与抗疫的流通企业-200225

　　最新观点
　　1）国务院新出台支持抗疫保供财税金融政策，利好参与抗疫的流通企业。关于免征增值税：估计抗击疫情相关的业务本身毛利率不会太高、增值部分有限（价格受政府管控，而且企业自身也不会去发国难财、有意大幅涨价），而且国家也没有明确具体哪些业务属于免征范畴，因此，此项优惠增厚净利润的幅度预期比较有限，但是方向上肯定是正面影响无疑，减少了企业抗击疫情的后顾之忧。关于降低企业贷款利率：我们认为对参与抗击新冠疫情的医药流通企业利好明显。财务费用率这一指标看似绝对值较低、波动也不大，但是对于医药流通行业这样运营高度依赖资金周转，且整体毛利率、净利率均较低的行业而言亦会对净利润增速造成较大影响。
　　2）行业进入研发创新新时代，未来成长空间广阔。一方面，我国人口老龄化进程加速：18年65岁以上老龄人口占比达到11.9%，较5年前提升2.2pp，较10年前提升3.8pp，存在大量未满足的需求。另一方面，药审改革力度空前，鼓励药品器械创新上升国家层级并逐步与国际接轨，引领行业进入创新的新时代。同时，前期上市的创新药赚钱效应凸显，起到良好的示范效应。同时，共有42家生物医药公司申报科创板，其中有3家提交注册，20家注册生效。
　　3）行业现存问题包括医药企业多而不强，同质化竞争严重；研发创新能力与国外相比存在较大差距；辅助用药滥用等。建议及对策包括加大改革力度，加快优胜劣汰；加大鼓励创新力度；加快建立重点监控目录等。
　　4）行业在资本市场发展情况：当前医药行业超过300家上市公司，占A股总市值超7%。年初至今板块以结构性行情为主，整体表现优于沪深300，估值处于历史中等偏高位置。2019Q4基金医药持仓比例12.54%，相较19Q3下降1.68pp。
　　投资建议
　　当前我们建议自下而上精选优质赛道龙头，看好具备持续创新能力的创新药械公司和创新服务产业链，医疗服务和医药流通。
　　风险提示
　　新药研发进度不及预期的风险，谈判降价力度超出预期的风险