华西证券-华侨城A-000069-销售稳步增长，全国布局深化-200227

　　事件概述
　　华侨城A发布2019年经营情况公告，公司全年实现销售面积252万平方米，同比增长22.05%；新增权益建筑面积833.9万平方米，同比下降4.46%。
　　销售稳健增长，独特模式显成效
　　2019年公司主要销售项目53个，实现销售面积252万平方米，同比增长22.05%，实现销售金额862.4亿元，位居2019年克而瑞销售排行榜第45位。近3年，销售规模保持了较快的增长，一方面，系公司加大了全国范围内重点区域和核心城市的布局，另一方面，公司坚持“文旅+地产”的独特模式，持续获取低成本优势资源。
　　拿地力度减小，土地布局日益完善
　　2019年公司新增权益建筑面积833.9万平方米，同比下降4.46%，新增计容建筑面积1207.4万平方米，相较于前两年，投资强度有所减弱。从区域分布来看，珠三角、长三角、中西部及京津冀区域新增计容建面占比分别为41%、25%、23%和11%，从城市能级来看，一线、二线及三四线新增计容建面占比分布为12%、47%和40%；公司继续坚持布局都市圈核心城市的方针，动态调整一线、二线和三四线城市的拿地比重，在追求高效的同时兼备相对的稳定性，保障未来高质量发展。
　　投资建议
　　华侨城A业绩稳定增长，核心城市土储丰富，财务稳健，低成本融资优势凸显。我们维持前期预测不变，预计公司19-21年EPS分别为1.58/1.93/2.31元，对应PE分别为4.2/3.4/2.9倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情发展的不确定性，销售不及预期。