新时代证券-乐鑫科技-688018-2019年业绩符合预期，IOT行业高度景气-200227

　　年报业绩符合预期，持续高增长可期，维持“强烈推荐”评级。
　　公司发布业绩快报：2019年公司实现营收7.57亿元（+59.49%），归母净利润1.59亿元（+68.83%），其中2019年Q4公司实现营收2.31亿元（+58.50%），归母净利润0.63亿元（+110.83%），公司业绩整体符合我们预期。我们认为IOT行业高度景气，驱动Wi-Fi MCU市场持续增长，公司作为全球Wi-Fi MCU芯片龙头将充分受益。我们上调盈利预测，预计2019-2021年实现归母净利润分别为1.59/2.70（+0.45）/3.93（+0.78）亿元，对应EPS分别为1.99/3.37/4.91元/股，对应当前PE估值分别为138/82/56倍。维持“强烈推荐”评级。
　　2019Q4单季度业绩增速创年内新高，行业高度景气未来有望加速成长
　　从2019年季度数据来看，公司2019年Q1/Q2/Q3单季度归母净利润增速分别为11.60%/82.37%/65.60%，而Q4单季度归母净利润为0.63亿元，2019Q4同比增长110.83%，单季度业绩增速创年内新高。我们认为公司在物联网WiFiMCU芯片产品领域，是国内唯一一家与高通、德州仪器、赛普拉斯等同属第一梯队的大陆企业，技术实力和研发水平属于行业领先水平。我们认为公司产品已得到知名客户的广泛认可，技术+品牌+市场三位一体竞争优势明显，在IOT行业高度景气背景下，公司有望实现加速成长。
　　 WiFi6作为5G时代的标配，将开启AIOT大时代
　　近期新出的智能手机小米10是国内首款WIFI6+5G旗舰机。与WiFi5相比，WiFi6更注重低功耗，广连接，大容量，连接高可靠性等指标，与5G目标相近，未来WiFi6将与5G互补应用，WiFi6将作为室内的“类5G”的无线方案。我们认为5G时代将至，WiFi6将成为5G时代的标配，WiFi6以万物互联为应用场景，将推动5G生态成长，成为企业接入、物联网、智能家居的有益补充，市场前景广阔。物联网设备量将带动WiFi芯片需求大幅提升，根据市场调研机构Markets and Markets发布的研究报告《2022年全球Wi-Fi芯片市场规模预测》，2016年全球Wi-Fi芯片市场规模达158.9亿美元，预计2022年将增长至197.2亿美元。
　　风险提示：下游物联网行业发展不及预期；产品研发进展不及预期