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长江证券-运输行业:快递产能月底前有望恢复到六成以上-200223

上传日期:2020-02-26 22:39:36  研报作者:韩轶超,冯启斌,赵超  分享者:fdvccc   收藏研报

【研究报告内容】

  重点推荐公司
  顺丰控股,上海机场,春秋航空,中国国航,招商轮船
  行业观点:关注复工提速行情,长期坚持格局选股
  随着本次疫情的控制逐步见效,同时全国的复工复产进度开始提速,我们认为交运行业的配置逻辑可以从2条主线着手:1)短期建议配置受益复工的反弹品种,一类是经济活动回暖带动下的航空,令一类是劳动力到岗带来产能利用率提高的快递;2)长期依然以疫情下的行业格局改善和公司护城河提升为标准来选股,建议配置顺丰控股、上海机场、春秋航空。
  快递:竞争压制盈利,短期催化显著。随着市场对行业增速的钝化,快递股的投资逻辑将逐步从“行业红利”切换为“格局红利”。短期来看,“新冠”疫情将催化网购和快递需求,同时也会影响部分企业节后的返工,我们优先推荐春节没有停工且直营化运作的顺丰控股,其次建议关注受益于需求超预期但可能受复工节奏影响的韵达股份、圆通速递和申通快递。
  油轮:非周期因素带来的周期股机会。需求端,美国原油出口增长提升平均运距仍将持续演绎,供给段,中期看在手订单处于历史低位,短期看限硫令执行后的成本因素将主导2020年的运力集中退出市场。投资层面来看,近期的运费下降和股价抑制,令油轮股的投资性价比得到提升,即:油轮公司的1季报业绩下调幅度低于市场平均水平,但股价相对收益确明显跑输。
  航空:疫情风险集中释放,复工催化估值修复。受“新冠”疫情影响,春运民航旅客发送量处于同比大幅下跌区间,不必要的出行需求几乎被全部压制。如果疫情控制能继续目前的良好态势,那最差的时间可能正在过去。考虑到目前的估值水平和运营数据,没有必要对航空过于悲观,复工复产将催化第一波的估值修复。
  机场:商业内核从“降维”到“匹配”,新起点已在脚下。机场商业内核从“降维”到“匹配”的升华,意味着2020年将是机场渠道免税精品发展的元年,也是以上海机场为代表的枢纽机场二次加速增长的起点;同时,对于风险偏好更高的投资人,股价调整后PEG更具吸引力的白云机场,是性价比较高的选择。
  风险提示:1.欧美经济复苏受阻;2.原油价格大幅上涨;人民币汇率风险;3.快递行业爆发恶性价格战。

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