中信证券-东睦股份-600114-重大事项点评：华为折叠屏新机即将上市，铰链龙头充分受益-200224

　　公司2019年成功并购华晶，并购富驰即将落地，全球MIM龙头应运而生，推动产品结构不断优化并进入华为、苹果、特斯拉核心供应链，随着消费电子产品快速增长、5G技术更新迭代、汽车行业回暖、新能源汽车行业高速发展，有望迎来业绩与估值的戴维斯双击。给予公司2020年31.5倍PE估值，对应目标价20.8元/股，维持“买入”评级。
　　▍事项：根据华为终端官方微博消息显示，2020年2月24日21:00，华为将于西班牙巴塞罗那召开主题为“共联未来”的终端产品与战略发布会，发布会有望带来包括PC、平板、耳机、手表、智慧屏等多款产品，其中最重磅的产品是——Mate Xs折叠屏手机，对此我们点评如下：
　　▍铰链龙头，充分受益。东睦股份旗下子公司华晶于2018年成功进入华为核心供应链体系，为其手机提供MIM结构件、5G路由器等产品。东睦股份拟收购公司富驰凭借行业领先的MIM科研能力，同时打入苹果和华为核心供应链体系。折叠屏手机对于铰链精密组件的要求高、需求大，华晶、富驰在手机MIM传动链等相关技术研发上优势明显、市场份额领先。根据Gartner预测，2023年折叠屏手机总出货量有望达到3000万台，Mate Xs折叠屏手机重点改进方向之一便是转轴铰链，我们预计随着折叠屏手机全球出货量持续攀升和市场规模的不断扩大，东睦股份MIM业务有望迎来持续高速增长期，公司盈利弹性有望充分释放。
　　▍战略性收购华晶、富驰，切入MIM助力估值提升。2019年公司累计收购东莞华晶粉末公司75%股权，2018年以来华晶成功进入华为供应链体系，相关产品销售额占华晶总销售额65%以上。近期公司公告拟收购国内MIM领军企业上海富驰高科75%股权，同时打入苹果和华为核心供应链。收购交易即将顺利落地，借助被收购公司的优秀资质及随之导入的长期订单，叠加公司本身专业的协同整合能力，东睦股份将成为全球MIM龙头，下游应用向消费电子领域拓展有望助力估值提升，随着MIM行业持续高速发展，预计市值提升空间超50亿元。
　　▍MIM规模高速增长，公司业绩高增可期。根据中国钢协粉末冶金分会的数据，2018年全球MIM市场规模折合人民币约160亿元，同比增长7.8%，国内MIM市场规模已超过70亿元，同比增长20.3%。随着消费电子、汽车零件、工业机械及医疗用品等行业持续高速发展，我们预计2020年全球及国内MIM市场规模有望分别超过30亿美元和100亿元，2025年全球及国内的MIM市场规模有望分别增至约50亿美元和300亿元，较2020年分别增长66.7%和200%。公司作为未来全球MIM行业龙头，有望迎来业绩与估值的戴维斯双击。
　　▍风险因素：宏观经济波动，下游需求不及预期，协同效应不及预期。
　　▍投资建议：维持公司2019/ 20/21年归母净利润预测分别为1.96/4.05/5.51亿元，对应2019-2021年EPS预测分别为0.32/0.66/0.89元。目前股价15.32元，对应2019/20/21年PE为48/23/17倍。综合考虑：1）公司是粉末冶金龙头；2）收购成功切入MIM，同时进入苹果、华为、特斯拉供应链，下游领域拓展有望助力估值提升；3）传统PM业务景气度回升，2020年业绩预计将迎来拐点，我们给予公司2020年31.5倍PE估值，对应目标价为20.8元/股，维持“买入”评级。