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中信证券-东珠生态-603359-2020年一季报点评:克服疫情影响较快复工,中标陆续恢复-200428

上传日期:2020-04-28 16:16:34  研报作者:罗鼎  分享者:lcy058   收藏研报

【研究报告内容】

  1Q20收入/归母净利润同比-4.0%/-3.3%略低于预期,公司克服疫情影响较快复工。毛利率基本持平,期间费用率略升,成本费用整体控制优秀。在手订单充足,中标陆续恢复。现金储备充足,继续保持零有息负债,保持财务健康。考虑公司的复工节奏较快,中标陆续恢复以及公司在手订单和现金储备充足等因素,我们维持2020-2022年净利润预测4.9/6.6/8.7亿元,对应2020-2022年EPS预测为1.54/2.06/2.72元(不考虑定增摊薄股本影响),现价对应PE为11.7x/8.8x/6.6x,维持目标价25.65元(对应2020年16.6倍PE)及“买入”评级。
  ▍1Q20收入/归母净利润同比-4.0%/-3.3%略低于预期,公司克服疫情影响较快复工。公司2020Q1营收4.13亿元,同比-4.0%;毛利0.92亿元,同比-4.3%;归母净利润0.79亿元,同比-3.3%。公司2月下旬项目即陆续复工,克服疫情影响,3月份除湖北区域项目外复工项目基本已恢复正常状态。
  ▍毛利率基本持平,期间费用率略升,成本费用整体控制优秀。1Q20毛利率22.2%,同比基本持平。期间费用率同比+0.4pct至5.9%,其中管理/研发/财务费用率为4.4%/1.8%/-0.2%,同比+0/+0/+0.2pct,成本及费用整体控制优秀。
  1Q20投资收益170万元(去年同期无投资收益),主要为去年同期理财产品未到期所致;1Q20计提减值损失72万元(同比-58%),主要为收回应收账款计提坏账减少所致。经营现金净流出1.4亿元(去年同期净流出1.2亿元);投资现金净流出317万元(去年同期净流出3.7亿元),主要为去年同期理财未到期所致;筹资现金净流出4,351万元(去年同期净流出6,440万元)。
  ▍在手订单充足,中标陆续恢复。公司2019年中标订单90.6亿元,同比+198.9%;新签订单67.8亿元,同比+162.9%,2019年新签订单为当年收入的3.4倍,在手订单充足,且随着中标订单签订正式合同后订单储备或继续增加。受疫情影响,1Q20各地的招标工作有所延缓;但3月以来已陆续恢复,4月份公司公告中标丰县绿化工程项目及钱江世纪城项目,订单额分别约为0.64/1.0亿元,其中钱江世纪城项目为亚运会景观提升项目,项目实施后有助于公司开拓后续相关项目。我们预计随着各地复工及招标的正常化,公司2020年订单料保持稳增。
  ▍现金储备充足,继续保持零有息负债,保持财务健康。截至2020年3月31日,公司货币资金9.1亿元,继续保持零有息负债。此外,公司公告拟向大股东及其一致行动人一共三名自然人发行不超过3,505万股、募资5.1亿元用于补充流动资金,其中大股东认购比例94.1%,认购金额4.8亿元,彰显大股东对公司未来发展信心,定增完成后公司负债率将由2019年末的49.7%降3.9pcts至45.8%。考虑订单放量增长及资金充沛,我们预计公司业绩较快增长,同时料保持财务健康。
  ▍风险因素:地方政府财政实力恶化;回款周期延长导致现金流恶化;定增落地进度不及预期等。
  
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