招商证券-工程机械行业5月点评：火爆势头从挖掘机向其它品种蔓延-200611

1. 5月工程机械销量再超预期，当前行业保持景气，经营质量良好，行业集中度提高，尤其是几个龙头公司目前估招商证券值10-12倍，具有安全边际。

2. 受益于宽松的货币政策，以及工程机械行业5月点评去年四季度以来的地方债资金落地和经济补短板，预计2020年-2021年行业保持景气，今年二季度业绩将大幅增长。

3. 主要火爆势头从挖掘机向其它品种蔓延龙头主机企业全年收入增长目标20-30%，我们预计毛利率将提升；液压件龙头恒立、艾迪受益于国产替代加快，新产品增速更快。

4. 工程机械行业业绩预测有招商证券上调的可能性，继续强烈推荐三一、中联、恒立、艾迪。

5. 5月挖机销量同比68%，再工程机械行业5月点评超预期（行业普遍预期50%）。

6. 根据工程机械行业协会的统计，5月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机31744台，同比增长68%；其中国内29521台，同比增长7火爆势头从挖掘机向其它品种蔓延6.3%；出口2223台，同比增长3.25%。

7. 1-5月共销售挖掘机145800台，同比增长19.4%；其中国内134169台招商证券，同比增长19.3%；出口11631台，同比增长20.7%。

8. 从产品结构看，小挖快速增长，主要受劳动力替代、农村建设和各地基础建设实施，大挖、中挖受投资影响大，波工程机械行业5月点评动比较明显，大挖下滑幅度较大。

9. 挖机销量保持快速增长原因在于：2月份市场超跌，导致市场订单延迟，产能不够，很多主机厂处于缺货状态，从5月火爆势头从挖掘机向其它品种蔓延开始缺货状态逐渐消失，6、7月份逐步恢复原来市场走势。

10. 此外，下游基建及房地产投资情况（旧改接力棚改）都不错，总需求增多，尤其是基建：1-4月新增专项债金额合计达1.22万亿元招商证券，从新增专项债用于基建项目资金占比来看，主要项目依次为交通运输（铁路、轨交、收费公路）、医院学校建设、传统产业园区、生态环保、市政建设、新基建等。

11. 其中投工程机械行业5月点评向基建比例为69%（含新基建的6%，不含医院），大幅度超过去年全年的24%。

12. 展望挖掘机行业全年，今年有望保持20-30%增长，超过年初的预期，主要原因在于：①环保需求比较大，很多地方贯彻划定高排放区域，形成换新需求；②基建保持稳中有升，稳定挖机市场的需求，新农村和城市化建设带动小挖快速增长；③新技术应用带来营销方式的升级；④挖火爆势头从挖掘机向其它品种蔓延掘机的多功能应用越来越普遍。

13. 装载机销售保持平招商证券稳增长，出口大幅下降。

14. 5月纳入统计的22家装载机制工程机械行业5月点评造企业共销售各类装载机12769台，同比增长12.2%。

15. 其中：3吨及以上装载机销售12018火爆势头从挖掘机向其它品种蔓延台，同比增长14.5%。

16. 总销售量中国内市场销量11425台，同比增长24.3%；出口销量1344台，同比下招商证券降38.5%。

17. 1-5月共销售各类装载机53工程机械行业5月点评712台，同比下降3.08%，总销售量中国内市场销量44230台，同比下降2.41%；出口销量9482台，同比下降6.12%。

18. 工程机械销售火爆势头从火爆势头从挖掘机向其它品种蔓延挖掘机向其它品种蔓延。

19. 虽然一季度泵车行业销售下降，根据草根调研预测，4月泵车行业增长约招商证券70-80%左右，预计5-6月仍保持70%左右的增长。

20. 泵车的更新刚刚开始，去年市场刚开始启动，未来两年有望保工程机械行业5月点评持增长，从泵车销售规模和占比的提高可以预计到三一、中联毛利率提升。

21. 我们预计几火爆势头从挖掘机向其它品种蔓延家龙头企业的泵车、汽车起重机5月销量增长在70%左右。

22. 所以火爆的销招商证券售形势由小挖向泵车、起重机蔓延，说明并不仅是劳动力替代，而且是需求强劲，这一点从存量设备跟踪的开工小时数也可以得到验证。

23. 业绩预测有望上调，维持工程机械行业5月点评行业推荐评级。

24. 当前行业保持景气，经营质量良好，行业集中度提高，尤其是几个龙头公司目前估值10-12倍，具有安全边际，业绩预测可能上调，继续强火爆势头从挖掘机向其它品种蔓延烈推荐。

25. 受益于宽松的货币政策，以及去年四招商证券季度以来的地方债资金落地和经济补短板，预计2020年-2021年行业保持景气，今年二季度业绩将大幅增长。

26. 主要龙头主机企业收入增长目标20-30%，预计毛工程机械行业5月点评利率将提升；液压件龙头恒立、艾迪受益于国产替代加快，泵阀等新产品增长更快。

27. 从公司长期投资价值来看，三一重工和恒立液压竞争优势突出，一定程度平滑周期火爆势头从挖掘机向其它品种蔓延，同时稳定的分红预期也将提升估值；从边际改善来看，中联重科市占率回升，今年增长更快。

28. 精选推荐：三一、中联招商证券、恒立、艾迪。

29. 风险提示：政策不工程机械行业5月点评及预期、制造业投资大幅下滑。