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安信证券-中矿转债——采掘+有色,弹性可期-200610

上传日期:2020-06-11 19:06:00  研报作者:池光胜  分享者:niusdfj   收藏研报

【研究报告内容】


  中矿资源(002738)
  转债基本要素
  中矿资源发布可转债发行公告,设股东配售及网上申购,申购日为6月11日,原股东按照每股2.8784元的额度配售转债。
  中矿转债发行规模80,000万元,主体与债项评级为AA-/AA-。中矿转债转股价格15.53元,转股价值100.58元(6月8日收盘价15.62元),对正股及实际流通盘的稀释率为18.53%/24.30%,转股期内稀释作用较强。发行期限为6年,对应票息利率分别为0.5%、0.7%、1.2%、1.8%、2.5%、3.0%,到期赎回价为118元(含最后一期年度利息),面值对应的YTM为3.83%,票息保护较好。按6年期AA-中债企业债到期收益率6.69%(6月8日数据)的贴现率计算,债底为85.26元。下修条款为[15/30,90%],赎回条款[15/30,130%],回售条款[30,70%]。
  如果假设原有股东40%参与配售(大股东未承诺优先配售),那么剩余近48,000万元供投资者申购。假设网上申购户数为400万户,平均单户申购金额为100万元,预计中签率在0.012%附近。
  基本面分析
  中矿资源主要经营固体矿产勘查技术服务、轻稀金属原料加工及研发,同时也开展国际工程、贸易和矿权投资及开发等业务。公司是中国有色金属行业首批成规模从事境外固体矿产勘查技术服务的专业公司,业务范围遍布非洲、亚洲和北美洲的20多个国家和地区。公司也是电池级氟化锂全国三大主要供应商之一(不包括自产氟化锂并自用于六氟磷酸锂生产线的厂商),电池级氟化锂产品的市场占有率超过35%。目前公司是中国唯一掌握铯榴石矿源供应的企业,在铯铷盐产品上拥有较强的议价能力。公司主营固体矿产勘查行业“走出去”步伐加快,海内外市场广阔。随着疫情防控后全球逐步解禁,开始复工复产,全球市场回暖,有色金属需求有望回升。在轻稀金属原料加工及研发业务方面,新能源汽车、消费电子、5G通信等行业的发展推动了锂电产业的兴起,将带来锂盐、铯铷盐产品需求提升。公司收购东鹏新材,实现业务多元化,逐步跻身国内锂盐生产第一梯队。公司巩固铯盐领先优势,收购Cabot公司特殊流体事业部,从而拥有铯资源矿产资源优势,进一步掌握铯盐产业链的全球定价权。
  申购价值与上市定位分析
  我们选取转股价值在90到110之间,债项评级AA-,债券余额在10亿以下的转债(2020.6.10数据)进行比较,符合条件的文灿、金牌、亚泰等转债的转股溢价率主要集中在10%~15%,我们预计中矿转债的上市转股溢价率也将落入这个区间,上市价格在110~115的区间,中枢为112.5元。当前证监会核准的转债有27只,转债市场在多因素影响下波动较大,情绪有所回落,新债更需关注个券基本面与股票走势,中矿转债资质尚可,有一定申购价值。
  中矿转债评级尚可,规模一般。公司主要经营固体矿产勘查技术服务、轻稀金属原料加工及研发,同时也开展国际工程、贸易和矿权投资及开发等业务。公司是中国有色金属行业首批成规模从事境外固体矿产勘查技术服务的专业公司,业务范围遍布非洲、亚洲和北美洲的20多个国家和地区。公司也是电池级氟化锂全国三大主要供应商之一(不包括自产氟化锂并自用于六氟磷酸锂生产线的厂商),电池级氟化锂产品的市场占有率超过35%。目前公司是中国唯一掌握铯榴石矿源供应的企业,在铯铷盐产品上拥有较强的议价能力。公司主营固体矿产勘查行业“走出去”步伐加快,海内外市场广阔。随着疫情防控后全球逐步解禁,开始复工复产,全球市场回暖,有色金属需求有望回升。在轻稀金属原料加工及研发业务方面,新能源汽车、消费电子、5G通信等行业的发展推动了锂电产业的兴起,将带来锂盐、铯铷盐产品需求提升。公司收购东鹏新材,实现业务多元化,逐步跻身国内锂盐生产第一梯队。公司巩固铯盐领先优势,收购Cabot公司特殊流体事业部,从而拥有铯资源矿产资源优势,进一步掌握铯盐产业链的全球定价权。现有市场环境下新券溢价水平有所收敛,定价较高的个券在市场未企稳前也有回调的风险,二级市场的参与价值更甚之前,建议上市后保持关注。
  风险提示:产能投放不及预期,产品价格波动
 报告详细内容请查阅原报告附件
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