东方证券-新能源汽车产业链行业：特斯拉干电极加速锂电技术变革，高镍硅炭有望显著受益！-200224

　　核心观点
　　事件：特斯拉CEO马斯克前期认为公司旗下Maxwell的干电极技术将可能对锂电池电芯行业带来巨大影响，而关于该技术的具体情况特斯拉将于4月的公司“电池日”做进一步披露。我们认为干电极技术相较传统湿法技术在电池极片生产工艺上具有独特的领先，有望推动锂电池行业往高镍、硅炭、负极补锂等技术方向快速发展。
　　传统锂电池极片工艺：电池材料与各类添加剂在湿法溶剂中混合分散，进而再涂布、干燥。（1）电池单体的绝大部分性能都由电极决定，而每家电池厂在生产电极时会使用各自的配方和生产流程，目前行业以湿法为主；（2）传统极片工艺主要是将活性材料、粘结剂与导电添加剂在溶剂中充分混合、分散后，均匀涂布至集流体上，最终再进行涂层的干燥、极片的切割、压延等；（2）传统的湿法工艺、PVDF的热分解性能等导致高镍、硅炭、负极补锂等技术存在难度，在一定程度上阻碍了锂电池的快速发展。
　　特斯拉干电极技术采用独特的无溶剂工艺：将混入活跃的负极或正极材料颗粒的PTFE(聚四氟乙烯)原纤维化，形成负极或正极材料的自支撑膜，再将混合的正极+粘结剂粉末通过挤压机形成薄的电极材料带，最终通过热复合技术将挤出的电极材料带层压到集流体上形成电极成品，其核心技术主要包括干料的纤维化分散、压磨技术和集流体热复合技术等。
　　干电极技术一方面导致极片辅料体系有所变化，另一方面其深层技术变革将为锂电池未来发展带来新的趋势，包括高镍、硅炭技术、负极补锂等。（1）干电极下四大材料基本体系不变，但新型粘结剂PTFE有望替代PVDF（粘结剂）、SBR（粘结剂）、NMP（溶剂），并迎来广泛应用：（2）高镍有望加速：干电极无需溶剂，能解决高镍对水分敏感问题，另一方面PTFE性能更优，有助于提升高镍安全性；（3）硅炭负极有望受益：干电极中PTFE能形成具有弹性的网状结构，有助于抑制硅炭负极中硅的膨胀性，带动硅炭负极使用比例提升；（4）负极补锂技术将得到改善：干电极工艺下负极补锂可以直接将锂或锂化合物以干态形式补充进负极材料，可以避免湿法环境下烟雾、火苗等反应的产生，提升锂电池容量和使用寿命。
　　投资建议与投资标的
　　由特斯拉引领的干电极技术将在未来一段时间指导锂电池朝着能量密度更高、更安全更环保、成本更低的方向发展，全球锂电池、新能源汽车行业也将通过持续的技术变革向前不断发展。在特斯拉此次干电极技术引领下，从投资角度我们建议关注以下主线：（1）高镍趋势，建议关注当升科技(300073，增持)、容百科技(688005，未评级)、新宙邦(300037，增持)；（2）硅炭复合，建议关注中国宝安(000009，未评级)、璞泰来(603659，未评级)、中科电气(300035，未评级)、杉杉股份(600884，未评级)；（3）负极补锂有望带动锂边际需求增长，建议关注赣锋锂业(002460，未评级)、天齐锂业(002466，未评级)、雅化集团(002497，未评级)；（4）新型PTFE粘结剂建议关注新宙邦(300037，增持)。
　　风险提示
　　干电极技术产业化进展不及预期。
　　新型粘结剂产业化不及预期。