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国泰君安-白酒行业专题报告:从酒类消费结构变迁看白酒未来空间-200223

上传日期:2020-02-25 09:54:02  研报作者:訾猛,李梓语  分享者:axuankeji   收藏研报

【研究报告内容】

  摘要:
  投资建议:发达国家酒类消费变迁历程表明,随经济发展和收入提升,品质消费成为趋势,叠加饮酒人口占比提升和行业政策完善,更具品质优势的烈酒份额提升。我国经济步入高质量发展阶段,居民收入水平稳步提升,大部分人口将逐步迈入品质消费阶段,白酒消费主力年龄段人群占比稳定,相关政策不断落实完善。白酒消费量长期将趋稳,高端优质白酒及高性价比白酒将更受欢迎,有望实现份额提升。建议增持:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、顺鑫农业、今世缘、古井贡酒等。
  经济发展和居民收入提升带来消费偏好变迁,酒类消费量减质升。横向看,人均GDP较高的国家,其人均酒精消费量通常也较高;纵向看,一国的人均酒精消费量在人均GDP基数低、增速高的阶段会快速提升,当人均GDP达到一定水平,酒类消费量减质升。2016年我国人均酒精消费量为7.2升,基数较低,烈酒酒精消费占67%,以白酒为主。我国大致将在人均GDP达到10000美元后进入品质消费阶段,消费者更趋理性,追求高品质、高性价比产品,酒类消费趋向“少喝点、喝好点”,优质白酒将更受欢迎。
  主力年龄段人群占比稳定,白酒消费更受支撑。人口结构对酒精消费量的总体走势和品类结构均有重要影响。20-64岁人群作为酒类消费的主力,其在总人口中的占比提升对人均酒精消费量的增长具有正向贡献。我国20-64岁人口占比在2013年见顶,随后缓慢下降,但仍处于高位,对人均酒精消费量仍有一定支撑。我国白酒消费的主力人群为30-64岁人口,其占比仍在提升,拐点未至,对白酒消费形成更强支撑。另外,发达国家酒类消费的代际偏好存在差异,年轻的千禧一代成为消费主力后,酒类偏好多元化,烈酒及烈酒调制酒更受欢迎。未来白酒的消费群体有望扩大。
  随着行业政策逐步完善和落实,白酒周期性减弱,集中度将提升。政策是酒类消费量及其结构变化的重要诱导因素。影响我国白酒行业发展的政策法规主要包括限制公款消费政策、生产许可证制度以及消费税政策等。随着相关政策的不断调整、完善和落实,我国白酒行业进一步规范化发展,消费结构优化、竞争环境净化,高端化、集中化、周期性减弱成为趋势,在品牌、品质、管理等各方面具有竞争优势的优秀企业将脱颖而出。
  风险提示:疫情影响下消费不及预期;市场竞争加剧;食品安全风险。
  

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