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国泰君安-造纸包装行业周观点:国废供应紧张价格上涨,文化纸需求恢复相对缓慢-200223

上传日期:2020-02-24 13:47:43  研报作者:穆方舟,林昕宇  分享者:86080088   收藏研报

【研究报告内容】

  本报告导读:
  国废多数打包站延期复工,供给紧张价格上涨,包装纸成本支撑较强;港口库存延续累库态势,浆价窄幅震荡整理,文化纸下游需求恢复相对缓慢;物流恢复仍受限。
  摘要:
  维持轻工“增持”评级。受新冠疫情影响,造纸包装印刷行业短期内普遍受到延迟复工、物流运输受限等冲击,疫情发展节奏变化对一度可能产生不同程度影响,随着行业上下游逐步复工和疫情控制带动悲观预期逐步修复,行业有望重拾增长预期。推荐标的:中顺洁柔、恒安国际、裕同科技、太阳纸业,山鹰纸业。
  国废多数打包站延期复工,供给紧张价格上涨,包装纸成本支撑较强;外盘3月针叶浆报涨,港口库存延续累库态势,浆价窄幅震荡整理,文化纸下游需求恢复相对缓慢;物流恢复仍受限。国废到厂价多数上涨,市场供应恢复遇阻,多数打包站延期复工,废纸供不应求。
  木浆现货价格窄幅震荡整理,3月针叶浆外盘报涨,港口库存仍呈累库态势,中小纸厂复工时间一再延后,业者返市谨慎原料采买积极性偏低。文化纸行情平稳为主交投一般,物流恢复缓慢纸厂库存增加,下游经销商观望为主订单有限,需求恢复相对缓慢。箱板瓦楞纸市场价格呈上涨走势,原料废纸供不应求成本支撑较强,多数纸企复工时间继续延迟,物流运输及库存影响成品纸阶段性供应偏紧。白板纸交投稍有恢复,供应减少上调价格,白卡纸交投恢复缓慢,经销商多积极跟涨。生活用纸市场交投延续清淡,部分地区生活用纸价格窄幅上调,物流恢复缓慢,商超终端成品纸库存低位,下游加工复工较少,各地纸企库存差异较大。
  不同纸种需求端影响各有差异。需求方面,文化纸下游需求相对稳定,但受延迟开学等影响,需求释放将有所延后,短期内会对传统春季旺季提价产生一定压力,但木浆价格仍处低位,文化纸盈利水平尚有保证。包装纸需求与社零情况关联度较强,对节后补库产生压力,但随着疫情稳定终端需求恢复,龙头包装纸企将受益于集中度提升和原材料获取优势,大厂出货情况较为有保障。长期来看,新版限塑令和2020年进口废纸政策仍对包装纸整体逻辑起推动作用。生活用纸整体需求偏刚性,全民防疫措施和卫生保健加强,短期护理用品和传统生活用纸囤货需求将有所增加,相关公司业绩支撑相对较强。
  本次疫情有望促进行业集中度提升,龙头企业优势显著。疫情期间行业较多中小厂商短时间内无法复工,原料和成品库存不足以支撑较长时间,而龙头企业在生产能力、融资条件、原料获取、库存等方面优势显著,防疫方面准备更为充分,可较早复工以减轻疫情对生产的影响,从而抢占更高的市场份额,行业集中度有望进一步提升。
  风险提示:疫情发展对复工影响,原材料价格波动,下游需求萎缩

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