华泰证券-计算机软硬件行业创业板注册制点评：金融创新，技术创新，模式创新-200428

　　注册制落地，金融创新持续
　　2020年4月27日，深交所发布创业板改革并试点注册制的相关细则。我们认为，注册制的落地是金融制度创新的不断延续。在大的金融创新政策背景下，我们看好金融IT公司的业务机会。推荐：恒生电子、东方财富、同花顺，建议关注金证股份、顶点软件、指南针、财富趋势等。
　　影响分析一：证券IT建设或将迎来增量业务
　　我们认为，证券IT需求的本质是：变化。“变化”包括交易规则变化和政策变化。此次创业板注册制改革从交易规则变化的角度来拉动证券IT下游需求。《深圳证券交易所创业板股票交易特别规定（征求意见稿）》共计六章32条，具体包括总则、竞价交易、盘后定价交易、交易公开信息、其他交易事项及附则。主要内容包括：1）完善创业板新股上市初期交易机制；2）放宽创业板股票涨跌幅至20%；3）实施盘后定价交易；4）增加连续竞价期间“价格笼子”；5）设置单笔最高申报数量上限；6）调整交易公开信息披露指标等。我们认为，这些交易机制的变化有望带来增量IT需求。
　　影响分析二：定量计算，中性假设下或将带来4亿元IT建设
　　关于此次创业板注册制改革带来的IT投入规模，我们与科创板进行比较。科创板是一个新增板块，注册制是在原有创业板基础上进行交易机制改革。从单个机构IT投入规模上来看，创业板注册制要小于科创板。目前A股券商数量为133家，具备公募基金牌照的机构数量为141家，暂不考虑规模较小的券商和基金公司，两类机构各取前100家，合计200家，作为计算基础。我们以前期调研的科创板IT投入作为对比参考，按照悲观/中性/乐观情形，假设对应的每家机构平均IT投入规模为150万元/200万元/250万元投入规模测算，对应的新增IT投入规模约为3亿元/4亿元/5亿元。
　　影响分析三：制度创新延续，业务创新加快，技术创新有望逐步落地
　　我们认为，对于金融证券IT的研究，我们要将其放在大的宏观产业政策周期中。宽松的产业政策周期，更有利于证券IT增量需求的释放，以及技术创新和商业模式创新的落地。我们认为，以2019年年初券商第三方接口放开作为拐点，证券IT产业政策就已经进入政策宽松周期。其所表现出来的特点是：创新政策不断落地，金融主体业务类型不断增加，监管层对于新的金融IT技术不断给予应用的空间。我们认为，制度创新、业务创新、技术创新、商业模式创新，是金融创新在不同层面、不同维度的体现，始终一个结合体。制度创新一旦开启，后续或将逐步落地。
　　金融创新不断，推荐细分龙头
　　我们认为，在大的金融创新周期下，在注册制带来的直接推动下，我们推荐：恒生电子、东方财富、同花顺，建议关注：金证股份、顶点软件、指南针、财富趋势等。
　　风险提示：金融创新进展低于预期风险，市场交易量下降的风险。