中泰证券-新能源电力设备行业周观察：硅料环节格局重塑，龙头迎来量价齐升-200223

　　投资要点
　　新能源车：2020年国外产销将迎来强共振。1）国内政策补贴退坡缓和超预期：短期看，电动车产业链Q1预计将受疫情短暂影响，3、4月后或将企稳迎来拐点，供应海外供应链影响相对较小；2）海外：欧美在碳排放法案下电动车推动力度大增长较为确定。2020年1月欧洲电动车市场同比高增；中长期看，全球电动化正迈入供给端优质车型加速期，中国双积分政策、欧洲碳排放要求确立了新能源汽车长效发展机制。坚守投资主线，持续看好全球电动车主流供应链（特斯拉、大众MEB、LG、CATL等）投资机会。同时关注行业边际变化：在成本压力下，比亚迪推出刀片电池。同时据路透社新闻，特斯拉或将采购CATL的LFP电池。目前LFP电池成本优势显著，对成本敏感的车型，如低续航里程车型，商用车，或运营类车型短期采用LFP电池比例或提升，LFP电池及其供应链机会。
　　新能源发电：（1）光伏：国内2019年部分竞价需求递延到2020年释放，海外需求畅旺，我们预计2020年全球需求同增33%至152GW（国内50GW），在此背景下，硅料供需边际改善（OCI韩国停产）、电池盈利处于底部区间、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、玻璃阶段性供需偏紧，龙头业绩2020年增速约20-30%。当前主要龙头估值对应2020年约20倍，高成长行业相对偏低。（2）风电：在抢装和三北解禁带动下，2020年风电新增装机或达33GW，同增约28%，考虑海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启，2021年需求或达30GW，需求不悲观，风电产业链中整机环节弹性大、零部件环节业绩确定性较高，当前行业2020年估值中位数13倍，性价比较高。
　　电网工控：电网转型升级大势清晰，积极推进特高压等重点工程，投资结构预计持续优化，2020年信息化与智能化投资有望继续增长。工控：PMI连续3月处于扩张区间，工控下游需求有望改善；5G基站建设加速，低压电器保持高景气度。
　　行业重大变化：
　　新能源车：据路透社，特斯拉将自主研发新的“无钴电池”。
　　风电光伏：据BNEF，2019年全球新增60.7GW，同增22%。
　　电网工控：国网印发【国家电网体改（2020）8号】文件。
　　推荐标的：
　　新能源车：宁德时代、恩捷股份、比亚迪、三花智控、宏发股份、拓普集团、赢合科技、先导智能、科达利、璞泰来、卧龙电驱等。风电光伏：通威股份、隆基股份、福莱特、福斯特、信义光能、阳光电源等；金风科技、日月股份、天顺风能、运达股份、明阳智能等。电网工控：国电南瑞、岷江水电、中恒电气、汇川技术、正泰电器、良信电器、麦格米特等。
　　风险提示：
　　新能源汽车产销不及预期、政策不及预期；去补贴化加速带来的市场波动风险、弃光限电风险、技术更新的风险；电网投资不及预期、电网5G建设推进不及预期。