侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32139636 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 债券研究 > 研报详情

国信证券-固定收益衍生品策略周报:曲线做平策略上周获利-200224

上传日期:2020-02-24 11:51:16  研报作者:徐亮,柯聪伟,董德志  分享者:54453505   收藏研报

【研究报告内容】

  国债期货策略
  方向性策略:我们预计一季度10年期国债围绕【2.8%,3.0%】震荡概率较大。期间促使10年期国债收益率上行的因素可能有:(1)复工后疫情仍平稳;(2)信贷政策发力;(3)财政赤字超预期等。推动10年期国债收益率下行的因素可能有:(1)复工后疫情发展超预期;(2)一季度贷款新增量低于预期;(3)一季度经济增长数据低于预期等。
  期现套利策略:
  (1)IRR策略:当前,国债期货的IRR水平并不高,很难覆盖资金成本,因此建议投资者暂时不要参与IRR策略(持有至交割策略)。
  (2)基差策略:在2006合约上,有两种基差交易思路:(1)基于未来2006合约交割时,基差收敛的思路,选择做空基差。不过这一策略持有时间可能会比较长;(2)基于未来债券可能的调整,国债期货表现将会不及现券,在这一思路下可以选择做多基差,另外银行保险机构即将参与国债期货,这将带动国债期货基差中枢水平出现系统性上升。上述两种思路虽然看起来矛盾,但实际操作会有所不同,基于基差交割收敛的操作策略,在准确性上会高一些,因为当前净基差水平不算太低,只不过实现收益的时间不太确定,毕竟当前距离2006合约交割还有4个月左右的时间。
  而基于债券可能的调整去做多基差,则是一个对债市未来方向判断偏空的交易策略,在前期债券大涨之后,会有部分投资者认为债券继续上涨空间不大,后续会持续调整,但直接做空的把握性又不大,则可以采取做多基差这种风险相对低的方式来参与交易。在19年一季度时,债券市场处于震荡状态,基差出现了大幅上升,这一情况也是有投资者认为债市上涨空间不大,套期保值情绪升温所致。另外,银行保险机构入市,他们的套保和风险管理需求将使得做多基差交易获利的概率出现提升。
  跨期价差方向策略:
  后续来看,本次国债期货的换月移仓即将结束,2003-2006合约的跨期价差交易只剩下一周的时间。回头来看,2003-2006跨期价差整体确实呈现了上行态势,但幅度并不大,趋势性行情不明显。这与我们之前的判断较为吻合。后续来看,建议2003-2006合约上的跨期价差交易投资者可以选择平仓离场,另外又由于2009合约的流动性不足,所以暂时不推荐参与2006-2009合约的跨期价差交易。
  跨品种策略:
  后续来看,受疫情影响,央行的货币政策保持相对宽松的环境,这是有利于曲线增陡策略的,这也是之前曲线走陡的逻辑。在短期来看,这一曲线增陡逻辑依然可以延续,但值得注意的是,相对于收益率本身来说,收益率曲线的均值回复特征是极为明显的。从过去三年的角度来看,期货隐含利差10-2Y的百分位点已出现下降,但期货期限利差(10-5Y)的百分位点依然在90%以上,国债期货上继续重仓做陡的性价比不高。而从长期来看,还是上述逻辑,基于收益率曲线明显的均值回复特征,当前在国债期货市场上保持小仓位做平曲线策略依然是具有吸引力的。
  

侠盾智库研报网为您提供《国信证券-固定收益衍生品策略周报:曲线做平策略上周获利-200224.pdf》及国信证券相关债券研究研究报告,作者徐亮,柯聪伟,董德志研报及上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!