广发证券-环保行业深度跟踪：政策利好不断，关注“再融资~大订单”重启-200223

　　推荐标的：碧水源+上海洗霸+国祯环保+中再资环+博世科+龙马环卫
　　政策利好不断，“疫情后周期”属性彰显。近日中央政治局常委会提出要加快补齐医疗废物、危险废物收集处理设施方面短板（建议关注高能环境、东江环保）。此外国常会决定阶段性减免企业养老、失业、工伤保险单位缴费，且对生活服务等行业免征增值税，环卫行业等高劳动密集型环保行业将最为受益（建议关注玉禾田、侨银环保、龙马环卫等）。我们认为环保板块具备疫情“后周期”属性，需求扩张+融资改善预期下，行业将重启“大订单-再融资”的逻辑演绎。
　　行业需求一直很饱满，核心改变的是“再融资”。2018-2019年板块大幅跑输市场的核心原因在于融资能力受到抑制，无法建立起持续增长预期，而行业需求来自于政策推动，依然是快速增长的。我们坚信“大订单—再融资”逻辑将重启，当前头部公司在手订单饱满，在行业需求扩张+融资改善的背景下，只要融资能力大幅恢复，我们预计头部企业将有动力加速项目建设和提高拿单速度，而订单增速又可映射未来的业绩增速，因而板块有望盈利预期+估值双提升。特别的，板块运营资产占比仍在不断提升，我们对板块中长期的估值预期并不悲观。
　　投资机会凸显，当前机构配置仍处于历史低位。根据Wind数据测算，截止2019年底公募基金重仓持股中环保板块配置比例仅0.15%，达到近7年的新低水平；2018年1月-2020年2月，SW环保板块跌幅49%，跑输创业板指72个百分点、跑输上证综指38个百分点。疫情后周期，行业需求扩张+融资改善明确，行业又处于3年的景气拐点，环保投资机会凸显。建议关注：（1）复工带来的消毒清洁需求快速增加，如上海洗霸（公共场所消毒服务）、玉禾田+龙马环卫（环卫服务+设备）；（2）融资改善业绩弹性较大的水处理方向，如碧水源、国祯环保、博世科；（3）运营资产价值重估的家电拆解龙头中再资环等。
　　风险提示：融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足