华创证券-家用轻工行业深挖“公牛”系列报告：探究转换器与墙壁开关插座市场空间-200221

　　随着民用电工领域白马公牛集团上市，市场持续关注，我们针对公牛的市场规模、行业格局、成本结构、对比研究等推出一系列深度研究，追本溯源从探究转换器与墙壁开关插座市场空间开始。转换器主要是用来将一种形式的插座转换成另外一种形式或多种形式的插座，其主要功能为向另外一种或多种电器供电使用，转换器包括延长线插座、移动式插座等。转换器行业作为国民经济中的基础消费品，广泛应用于生产及居民生活中。墙壁开关插座一般是指安装在墙壁上使用的电器开关、插座，用来接通和断开电路，以及控制照明灯的开关。墙壁开关插座行业参与者众多，在中国市场上形成了民族品牌、国际知名品牌并存的局面。以公牛集团为代表的本土企业不断提升技术水平与产品品质，获得了较快的发展。
　　转换器与墙开插座产业链相似，中游议价能力强。转换器与墙开插座产业链主要包括上游原材料供应商，产品制造商、渠道经销商以及终端消费者。其中中游产品制造商掌握核心技术、经销渠道与品牌效应，具备较强的定价与议价权，是控制产业的核心环节，盈利能力较强。
　　获益消费升级，行业增长动力强劲。（1）全国居民人均可支配收入以及消费水平的提高，推动了家用电器、消费电子、房地产、装修等下游产业的持续增长，从而带动了转换器、墙壁开关插座产品市场需求的持续增长。（2）中国居民平均每百户耗电耐用品如冰箱、空调、洗衣机等拥有量逐年增加，同时，目前我国居民每户小家电如电饭煲、榨汁机、电磁炉、电水壶等小家电保有量也呈现逐年增加趋势，这带动了对转换器、墙壁开关插座等基础配套电源连接品需求的持续增长。（3）房地产市场的快速发展为墙壁开关插座行业发展提供了较强的动力，同时家庭住宅翻新装修需求与办公商业场所翻新装修有望成为墙壁开关插座产品的重要需求增长点。（4）随着我国手机网民规模增加以、智能手机以及其他智能电子消费产品消费量增加，将带来持续增长的转换器及电源连接线需求。
　　行业规模测算：百亿市场待启。（1）转换器市场，经测算，预计2022年我国转换器年需求量7.6亿个，市场规模约为114亿。结构方面，我国转换器需求以居民生活需求为主，其中城镇居民需求占比约为54%，农村居民需求占比17%至20%，我们认为主要原因一方面为城镇化率持续提升；另一方面城镇居民家用电器、电子设备等保有量高于农村。从新增与更新需求角度来看，更新需求大于新增需求，预计至2022年居民更新需求与新增需求分别占比53%和20%。（2）墙壁开关与插座市场，经测算，预计到2022年，我国年家装需求墙壁开关与墙壁插座需求数量分别达到11.7亿与16.2亿个，合计市场规模约261亿元；我国生产办公用墙壁开关与墙壁插座年需求量将分别达到1.5亿和2.4亿个，市场规模35亿元。我国墙壁开关插座需求以家装需求为主，其中家装需求占比约为88%，家装需求中又以存量房翻新为主，其次为新房装修，预计至2022年，家装需求中存量房翻新、新房装修、二手房翻新、精装房所占比例分别约为46%、21%、19%和14%。
　　风险提示：房地产销售量下降，终端市场竞争加剧，原材料价格大幅波动。