中泰国际-药明生物-2269.HK-全球领先的CDMO行业龙头头-200207

　　全球领先的生物制药CDMO行业龙头
　　公司是全球领先的开放式、一体化生物制药能力和技术赋能平台。公司为全球生物制药公司和生物技术公司提供全方位的端到端研发服务，帮助任何人、任何公司发现、开发及生产生物药，实现从概念到商业化生产的全过程，加速全球生物药研发进程，降低研发成本。公司在生物研发服务外包市场份额不断增长，按照2018年收益计算，公司是全球第四大生物药研发外包服务提供商，在中国市场则排名第一，市场占有率高达75.6%。
　　成功商业模式早就高增长能见度，未来继续受益于快速扩张的行业需求
　　公司早年以临床试验申请前（IND）前研究为主，积累大量客户基础，近年来已经有越来越多项目转到临床试验阶段，并且于2018年下半年开始进入商品生产领域，成功打造（Follow-the-Molecule）商业模式。公司管理层表示，由于中国人力成本相对较低，公司投入约2,000人参与药物发现业务，导致公司在药物发现方面的能力明显强于国外企业。公司在后期研究方面也拥有强大能力，因此越来越多客户在临床试验方面也使用公司服务，因此客户黏性非常强。除此以外，随着健康意识与收入水平的提升，生物药的需求将不断增长，将催生更多生物药研发外包的需求。公司已建立起非常高的行业知名度，并且在公司在中国、新加坡、美国和爱尔兰4个国家设有7个基地，成功打造成全球供应链并形成庞大规模效应，我们预计将受益于各地区行业需求的增长。
　　初步预计2019年收入与盈利将维持较快增长
　　公司2019年上半年收入同比增长52.4%至约16.1亿人民币。公司管理层表示，下半年又获得数个新项目，因此我们预计下半年收入将多于上半年，全年收入将维持高增长。我们预计主要产品的利润率基本稳定，因此我们预计2019E经调整净利（剔除股权激励开支和汇兑损益）将维持较快增长。
　　风险提示：（一）客户企业经营情况恶化可能对公司产生影响；（二）公司商业化生产业务拓展初期未必成功；（三）拓展新市场初期可能面对挑战