信达证券-中矿资源-002738-深度报告：参与特斯拉供应链，全球铯盐龙头-200221

　　参与特斯拉供应链，全球铯盐龙头。公司为国内重要氟化锂供应商，国内市占率约为30%，同时已与特斯拉上游供应商森田化工形成良好合作，从而参与特斯拉供应链。公司已于2019年完成收购Cabot特殊流体事业部相关事宜，进一步掌握了铯盐从原料到最终商品的主动权及定价权，从而成为全球铯盐龙头。
　　新能源汽车需求拉升，锂盐板块盈利或将增厚。目前，子公司东鹏新材共有3000吨电池级氟化锂，以及6000吨电池级高纯碳酸锂产能，拟投资新建年产1.5万吨电池级氢氧化锂、1万吨电池级碳酸锂生产线项目。我们预计，随着新能源汽车需求的持续拉动以及动力电池高镍化的不断推动，公司锂盐板块盈利或将增厚。
　　资源优势凸显，掌握铯产品定价权。Cabot流体事业部的收购，一方面打破了铯榴石来源单一的困境，另一方面，通过收购全球铯盐龙头，公司进一步掌握了铯盐从原料到最终商品的主动权及定价权，从而成为全球铯盐龙头。
　　盈利预测与投资评级：我们预计中矿资源19-21年摊薄EPS为0.54元、0.98元和1.36元。公司估值低于行业平均值。考虑到下游新能源汽车需求预期向好，叠加石油行业回暖预期，公司盈利将继续增厚，给予“买入”评级。
　　股价催化剂：下游新能源汽车需求强劲，动力电池高镍化进程加快，高温高压油井增多，石油价格上涨。
　　风险因素：宏观经济影响石油价格，下游电动车及铯需求低预期导致锂价及铯价下跌，2020年，子公司东鹏新材盈利不及预期，公司商誉减值。