第一上海-汽车之家-ATHM.US-Q4业绩超预期，数据产品有亮点，疫情影响较短暂-200221

　　财报摘要：本季度公司收入为23.3亿人民币，同比增长6.5%；经营利润率为47.3%，去年同期为41.1%；净利润为11.1亿人民币，同比增长9.1%；Non-GAAP净利润11.5亿人民币，同比增长6.9%。2019全年公司实现收入84.2亿人民币，同比增长16.4%；全年经营利润率由于营销补助的增加下降120个基点至38.4%；Non-GAAP净利润34.1亿人民币，同比增长10.7%。2019年全年公司共实现经营性现金流28.9亿人民币，拥有现金及现金等价物128亿人民币。公司将于4月22日派发每股0.77美元的股息，并维持每年20%的派息率。公司预计2020年一季度收入将在15.3亿到15.8亿人民币之间。
　　核心业务增速承压，数据产品有亮点：本季度公司媒体收入为10.6亿人民币，同比下降3.2%，目前已有13家车厂选择智能上市服务；销售线索收入为8.2亿元，同比增长5.5%，主要来源于一系列基于AI的新服务的推出；在线市场收入为4.5亿元，同比增长42.6%，主要由于数据产品的收入大幅增长。目前数据产品的签约4S已达17000家，公司也将持续推出基于统一数据平台的新数据产品提升ASP。依靠数据基础打造闭环生态，为4S及厂商提供全周期的服务。
　　新冠肺炎影响较短暂：2020年1月全国汽车销量同比下降18%，由于疫情原因，预计一季度的汽车销量也将出现下降，并对新车发布也产生影响。我们认为，公司在2020年一季度的收入将会受到一定影响。但目前来看购车需求客观存在，国家已经出台一系列政策稳定车市。公司作为最大的线上汽车类垂直网站，享有头部流量优势。目前疫情对于公司所主推的数据产品也有一定的加速渗透作用。一旦疫情出现好转，公司收入将恢复增长。
　　目标价100.00美元，维持买入评级：公司2019财年的收入受到车市转冷影响增长放缓，但作为行业头部公司仍具有流量与生态优势。我们根据DCF法，取WACC=12%，永续增长率为2%，汇率为7.1，获得目标价100.00美元，较当前股价有16.6%提升空间，维持买入评级。
　　风险提示：新冠肺炎及宏观经济因素导致乘用车销售市场进一步转劣；汽车广告市场受到影响；人民币贬值风险。