海通证券-航空货运与物流行业跟踪报告：阶段性减免企业三险对快递行业影响分析，板块连迎利好，产能恢复在即-200220

　　投资要点：
　　国务院常务会议决策。阶段性减免企业养老、失业、工伤保险单位缴费，以减轻疫情对企业特别是中小微企业的影响，使企业恢复生产后有一个缓冲期。除湖北外各省，从2月到6月可对中小微企业免征上述三项费用，从2月到4月可对大型企业减半征收；湖北省从2月到6月可对各类参保企业实行免征。同时，6月底前，企业可申请缓缴住房公积金，在此期间对职工因受疫情影响未能正常还款的公积金贷款，不作逾期处理。
　　对全行业影响。该项政策出台，旨在统筹做好疫情防控和经济社会发展工作，减轻疫情对各类企业影响，帮助企业渡过难关，稳企业稳就业。
　　对快递行业影响。我们认为对直营快递公司影响更大。快递行业作为劳动密集型行业，全行业受益于该政策。我们将A股上市快递公司均归类于大型企业，以2016-2018年全年、2019年上半年各公司缴纳的基本养老保险、失业保险工伤保险数据计算，得出3个月上述三项保险减免额（税后）占公司当期净利润比重情况如下：2016-2018年，通达系中圆通速递较高（1.01%、1.06%、0.69%），韵达股份和申通快递相当（申通：0.39%、0.43%、0.35%，韵达：0.47%、0.39%、0.24%）；顺丰控股为1.81%、1.72%、2.26%；德邦股份最高，2018年数据为6.62%。
　　投资建议。我们建议关注收入结构逐步优化、业务量高速增长的顺丰控股；成本管控较优、业务量增速恢复较快的韵达股份。
　　风险提示。疫情防控进展不及预期、宏观经济增速不达预期、新兴电商平台带来的业务量增速不达预期、人力成本大幅增加。