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中信证券-飞凯材料-300398-2020年一季报点评:多因素下一季业绩下滑,关注后续多板块积极变化-200428

上传日期:2020-04-28 11:45:29  研报作者:王喆,袁健聪,陈渤阳  分享者:keke0050   收藏研报

【研究报告内容】

尽管公司一季度业绩在疫情影响下出现一定下滑,但是展望 2020 年,公司混
晶、光刻胶、紫外固化等业务板块都有望迎来向上趋势,同时国产化替代进
程下,公司积极布局的半导体、显示、光纤等材料市场空间巨大,我们保持
看好公司未来长期发展,维持“买入”评级。
▍疫情、费用等因素下一季业绩下滑。公司发布 2020 年一季报,业绩期内,分别
实现营业收入和归母净利 3.68 亿元和 0.52 亿元,分别同比-1.28%和-28.85%。
疫情影响下,部分板块下游需求较为疲软,紫外固化和显示材料均出现了价格和
毛利率的下滑。另外,伴随公司运营规模扩大,公司短期借款和融资租赁较去年
同期有所增长,财务费用出现一定增长也是业绩下滑的原因之一。
▍混晶业务触底回暖,料 2020 年继续稳定贡献。2019 年由于全产业链景气下滑
和竞争加剧,液晶材料价格也出现了一定下滑(同比下滑 20%左右),子公司
和成显示 2019 年实现净利润 1.5 亿,同比下滑 17%。公司通过延长产业链,实
现了整体利润基本稳定,子公司和成新材料实现净利润 0.45 亿元,同比增长
65%。展望 2020 年,虽然面板总需求仍有不确定性,但是随着海外产能的退出,
预计国内面板的市场份额料将进一步提升,国内混晶的市场份额将有望加速提
升。预计公司作为国内液晶材料龙头(17-18%的市占率,国内供应商中最大)
将充分受益。
▍光刻胶项目试生产,2020 年有望切入供应链。2019 年公司 5000t/aTFT-LCD 光
刻胶项目顺利试生产,公司的产品主要是正胶类产品,全球市场空间超过 10 亿
元。下游潜在客户均为国内外一线厂商,我们预计 2020 年公司将切入供应链,
有望实现千万级的销售收入。
▍大力布局先进材料,综合平台雏形初现。公司大力开拓新领域,积极布局半导体
材料、屏幕显示材料领域。国产化替代进程下,半导体材料国产化率逐步提升,
高世代线投产拉动显示材料需求。凭借综合性平台优势,公司液晶材料市场份额
持续提升,半导体封装材料业务稳步推进。公司与外部团队开展 OLED 材料合
作,已形成小批量销售,有望受益未来行业的发展趋势。另外,5G 时代的来临
有望拉动光纤光缆需求,提升对紫外固化材料的需求。
▍风险因素:下游需求萎缩;产品价格下滑;核心技术人员流失及核心技术失密;
新项目投产不及预期。
▍投资建议:国产化替代进程下,公司积极布局的半导体材料、显示材料、光纤材
料等领域空间巨大,我们保持看好公司未来长期发展。维持公司 2020/21/22 年
EPS 预测为 0.58/0.74/0.93 元,维持“买入”评级。
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