广发证券-半导体设备行业研究系列五：Lam Research，疫情导致公司业绩低于指引，但展望未来需求持向好-200428

　　Lam Research发布FY2020Q3业绩，由于疫情原因业绩低于前期业绩指引。Lam Research（拉姆研究）发布FY2020Q3（Ended 2020/3/28，下同）业绩，实现营业收入25.04亿美元，同比增3%，环比减3%，低于公司前期指引27.8-28.2亿美元，原因是生产的中断，该季度的客户需求依然旺盛。实现Non-GAAP毛利率为46.3%，符合公司前期45.5%-47.5%指引，实现Non-GAAP营业利润率26.9%，略低于公司前期27%-29%的指引区间，EPS为3.98美元，低于前期指引4.15-4.95美元。
　　分部经营情况：存储有所改善，代工与逻辑继续增长。存储方面，NAND业务占比40%，对应YoY +3%，实现转负为正，投资集中在64/96/128层3DNAND上。DRAM业务占比16%，对应YoY -16%，降幅相比上一季度有所收窄，支出主要集中在向1Y和1Z的制程切换上。Foundry业务占比31%，对应YoY +18%，继续维持增长，主要受益于7nm和5nm的投资。Logic/Other业务占比13%，对应YoY +11%，主要受益于图像传感器及其他特殊工艺带来的推动。
　　分地区来看，中国大陆地区高增速，来自中国本土的客户拉动了该地区的需求。按地区划分，占营收比例超过10%的有：中国大陆地区占比32%，对应YoY +93%；韩国占比23%，YoY -6%；中国台湾占比21%，YoY -8%。中国大陆地区继续呈现高增速，且其中大部分收入来源于来自中国本土的客户。
　　由于疫情原因下一财季不给官方指引，但公司认为需求依然强劲，长期持续向好。由于疫情不确定性，公司不提供下一季度的官方指导。但公司认为环比来看公司下一季度的收入应当高于本季度的收入，需求依然强劲，Foundry和Logic的景气度继续持续，Memory需求也会持续增强。供给虽然有所受限但公司已经看到了改善。长期看，半导体长期需求将继续推动设备支出的可持续增长。
　　其他要点：从下游应用领域来看，公司认为疫情带来云服务商增加资本开支，云和企业方面的需求增加弥补了智能手机和汽车所带来的的需求下滑，由于PC和服务器市场平均占Memory的一半需求，叠加2019年内存客户投资不足，供应增长将远低于长期需求增长。
　　数据来源：公司官网、季报和Earning Call Transcripts。
　　投资建议：建议关注受益中国大陆设备行业景气度的国内领先设备厂商北方华创、中微公司。
　　风险提示。新冠病毒带来不确定性，行业景气度变化风险等。