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华西证券-汽车整车行业:稳定汽车消费,催化行业需求-200217

上传日期:2020-02-17 21:41:31  研报作者:崔琰,周沐  分享者:ioc2oi   收藏研报

【研究报告内容】

  事件概述
  2020年2月16日出版的第四期《求是》杂志中发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《在中央政治局常委会会议研究应对新型冠状病毒肺炎疫情工作时的讲话》。文章提出:要积极稳定汽车等传统大宗消费,鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌配额,带动汽车及相关产品消费。
  分析与判断
  2019年刺激政策接力棒,疫情加速消费刺激预期2019年在国务院印发的《关于加快发展流通促进商业消费的意见》指导下,地方政府陆续落地汽车刺激政策,政策集中于放宽/取消限购,释放限购城市积压需求:
  1)2019年6月,广深地区率先发布新政,放宽汽车摇号和竞拍指标。其中,广州市在2019年6月至2020年12月,将增加10万个中小客车增量指标;深圳市在2019年至2020年将每年增加普通小汽车增量指标4万个;
  2)2019年9月,贵州市政府废止限购规定,全面取消限购;预计释放积压汽车消费需求10万辆+;
  3)我们预测,2020年各地政府将在党中央的指导意见下完成刺激政策接力,而新冠病毒疫情一定程度加速了汽车消费刺激的预期,我们在2020年2月4日行业深度报告《疫情下汽车方兴未艾,电动智能冉冉升起》中明确指出,建议持续关注疫情变化,以及为提振汽车需求的新一轮行业刺激政策预期。
  2020年汽车刺激多米诺效应,政策形式多元化
  2020年2月16日,广东省佛山市出台《佛山市促进汽车市场消费升级若干措施(试行)》3月1日实施,成为2020年国内首个落地促进汽车消费的地区。具体补贴金额在2,000-5,000元间不等:佛山号牌车主凭旧车售卖发票或汽车报废注销证明购买新车,每辆给予3,000元补助;对同一消费者一次性购买5台及以上的大、中、重型客运、载货汽车(车辆单价不少于50万元),每辆车给予5,000元补助;消费者购买新车,每辆给予2,000元补助。我们认为,2020年汽车消费刺激政策将形成多米诺效应,更多地区有望跟进出台新政,而与2019年不同的是,刺激形式将更加多元化,预计主要围绕四个方面展开:a.鼓励老旧汽车报废更新,尤其是国三及以下排放标准车辆;b.鼓励新能源汽车消费;c.继续鼓励限购城市放宽限制,我们预计全国限购城市堆积需求超800万个,如果分5年逐步消化,预计每年为市场贡献约160万辆销量,对行业增速贡献弹性约6%;d.针对特定人群(医疗防疫相关等)更大力度补贴措施。
  疫情短期影响汽车需求,长期行业复苏趋势不变
  从消费购买力&购买意愿两方面出发,本次新冠病毒疫情对汽车需求的影响包括:
  1)短期内,疫情引发的恐慌将导致购买意愿下降,汽车需求波动,销量承压;
  2)中期利好首购,消费购买力不减,购买意愿逐步回升,公交出行受限,安全性及私密性特点触发私家车的刚需,推动无车用户向有车转化,其中自主品牌最为受益;
  3)长期来看,消费升级叠加换车周期稳定,未来置换需求将成为核心驱动力为行业复苏提供中枢力量。我们维持原有观点:未来5年行业CAGR为4%。
  投资建议:
  疫情短期内对汽车行业供需两端形成冲击,企业产销承压;长期来看,行业复苏趋势不变。在党中央指导下,2020年汽车行业刺激政策成功接力,汽车需求有望进一步释放,催化整车板块投资情绪,提升板块风险溢价能力。根据车企销量修复弹性与时间顺序,以及车企竞争能力和竞争意愿等方面综合考量,继续坚定看好【长安汽车、吉利汽车H】,建议关注【长城汽车、广汽集团H、上汽集团】。
  风险提示
  疫情持续时间及扩散范围不确定性,或导致汽车销量持续承压;宏观经济低于预期,导致车市下行风险;中美贸易战谈判持续反复,导致汽车产业进出口关税变化风险。
  
  

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