长江证券-汽车与汽车零部件行业乘联会5月销量点评：行业继续复苏，销量重回正增长-200608

1. 报告要点事件描述乘联会公布5月中国乘用车销量，5月广义乘用车产量约164.长江证券5万辆，同比增长10.4%，销量约167.7万辆，同比增长6.9%。

2. 事件评论乘用车：受益于经济活动复苏+低基汽车与汽车零部件行业乘联会5月销量点评数，5月销量重回正增长。

3. 1）5月产销：5月广义乘用车销行业继续复苏量167.7万辆，同比增长6.9%，增速自2018年7月以来首次转正。

4. 增速转正的原因一方面在于5月以来国内经济活动继续复苏，并且前期被压制购车需求逐步释放，5月乘用车销量环比增长9.4%，而往年5月销量环比基本持平；另一方面在于2019年5月临近“国六”在部分地区实施，厂商主动控制产销节奏，行业销量基数较低，2019年4月、5月乘用车销量各自同比销量重回正增长下滑均超过17%，3月、6月销量降幅则收窄至8%以内。

5. 2）库存：根据乘联会数据，5月厂家库存下降3.2万辆，渠道库存增加0.1万辆，库存变化仍然温和，后续补库空间仍然长江证券较大。

6. 3）后续展望：6月起随着被压制需求继续释放，以及各地刺激政策的持续刺激，后汽车与汽车零部件行业乘联会5月销量点评续销量增速有望延续复苏趋势。

7. 新能源汽车：新能源乘用车销量已逐步恢复至疫情行业继续复苏前水平，特斯拉销量明显反弹。

8. 5月新能源乘用车批发销量7.0万辆，环比增长19.5%，已基本恢复到2019年9/10月销量水平，同比下滑25.8%，主要系2019年新能源补贴退坡过渡期内抢装带来的高销量重回正增长基数影响。

9. 长江证券近期上海、深圳等地出台政策对2020年购买新能源汽车给予额外补贴，叠加小鹏P7、比亚迪汉等优质新车陆续上市，预计行业销量有望进一步改善。

10. 5月特斯拉销量达到1.1万辆，环比增长205%，在4月面临订单切换导致延迟交付后销量重新突破万辆大关，后续随着产能继续汽车与汽车零部件行业乘联会5月销量点评爬坡，销量有望继续向上。

11. 投资建议：经济逐行业继续复苏步复苏下，汽车消费有望温和复苏，销量增速将继续回升。

12. 推荐两条主线：1）受益于稳增长政策的乘用车整车和重卡：长城汽车、长安汽车、上汽集团、潍柴动力、销量重回正增长比亚迪。

13. 2）特斯拉引领变革，优质成长零部件：伯特利、银轮股份、拓普集团、富奥股份、凌长江证券云股份、新泉股份、星宇股份、华域汽车。

14. 风险提示：1.全球经济不确定性影响国内供给与需求；2.行业大规模价格战削汽车与汽车零部件行业乘联会5月销量点评弱盈利。