光大证券-互联网与传媒行业周报：传媒受益于再融资新政，关注板块整体配置机会-200217

　　◆重要事件点评及观点：传媒对定增规则变化呈现一定敏感性。从2014年至今历次定增规则修订后传媒行业表现来看，当定增规则趋松时，规则发布短期内（一周内、一月内）传媒指数呈正相对收益。传媒板块对定增融资的依赖性较高。再融资新规是市场持续宽松的重要信号，结合传媒行业对定增融资的依赖性和敏感性，再融资的放松会使得当前传媒板块上市公司获得更直接的融资方式，获得更多业务拓展的机会。而在推动行业“高质量发展”的政策导向下，且投资者更加理性及更多长线资金入场更加关注基本面，我们认为优质的上市公司或将更易获得政策支持，建议关注行业的集中度的提升及优质资产的整合。1）短期受疫情影响下，推荐游戏、视频，关注在线教育：更多人选择在家“宅”且拥有更多时间进行娱乐休闲，我们认为受益于宅经济的影响，游戏、视频的景气度提升且基本面或有超预期表现，而由于教育部近期关于停课不停学的政策指导下，建议关注在线教育的主题机会；2）中长期，我们关注传媒行业发展的大趋势，我们持续推荐5G应用+短视频MCN及底部反转的龙头公司。受益于再融资政策的影响，我们认为行业的高质量发展的政策导向下（且受疫情影响多行业中小公司或面临洗牌是整合的时机），或存在优质资产的整合而细分行业集中度或因此提升需要密切关注。
　　◆推荐板块顺序及关注标的公司：1）游戏板块：手握龙头不能松并关注具估值优势的公司：推荐世纪华通、三七互娱、完美世界。关注昆仑万维、姚记扑克、金科文化等基本面或有空间或反转的公司；在整体游戏板块配置的需求下，建议关注中文传媒、宝通科技、浙数文化等估值较低的公司；2）视频&影视：春节期间视频平台表现亮眼，大屏端开机率活跃度持续提升，“宅”娱乐下，长视频追剧成为重要选项；而疫情之下，影视剧开工或受影响，当下电视剧公司的“库存剧”或迎来较好的消化时机。持续推荐芒果超媒、新媒股份、华策影视，关注捷成股份和欢瑞世纪；3）大屏/在线教育：各地广电与当地教育局和教委进行合作，开展在线网络空中课堂业务，或提升整体大屏端的开机率和活跃度，我们推荐东方明珠、华数传媒、关注湖北广电；关注相关出版公司提供电子教材下载及其他教育产品如凤凰传媒、中南传媒、南方传媒；4）中长期板块推荐顺序及公司推荐：a)我们继续围绕5G新科技娱乐新应用推荐：VR（号百控股：VR内容及发展5G应用套餐具有优势或将因此受益）、云游戏（游戏龙头公司：腾讯控股（H）、完美世界、吉比特、关注游族网络）、超高清（关注捷成股份）；b)短视频MCN产业链相关：由于受疫情下，MCN复工或有影响，但长期我们认为短视频+直播+电商打开了视频行业发展的天花板，行业长期趋势不变，推荐芒果超媒（打造MCN大芒计划）、建议关注拥有广告资源的广告营销公司转型或拓展MCN业务的公司并关注转型MCN的公司星期六、中广天择等。c)风险释放且龙头基本面反转：推荐奥飞娱乐、视觉中国。
　　◆风险分析。互联网行业竞争加剧风险、媒体管制放松导致牌照价值削弱风险、广电行业整合进度不及预期风险。