国信证券-医疗信息化行业快评：“疫情+再融资”新规双推动医疗信息化蓬勃发展-200216

　　事项：
　　在疫情之前，很多投资者对于医疗信息化建设的持续性存在疑问，我们认为，在此次疫情后，医疗信息化成长的确定性打开，在电子病历、公共卫生区域医疗、互联网医疗、医保信息化以及新的系统需求方面都带来新的增量，我们就此对
　　行业投资逻辑进行梳理。
　　国信计算机观点：
　　1）再融资新规正式发布并实行，直接利好营运资金紧张的医疗信息化板块。再融资新规降低了创业板公司再融资的财务数据门槛，并在非公开发行锁定期、定价基准日期、发行价格定价范围、发行对象数量、再融资批文有效期、减持规则、发行规模、新老划断等方面都有放宽。新规适用于所有待发项目，创业慧康、和仁科技的定增有望直接受益。医疗信息化行业受益于电子病历、区域医疗、医保信息化、互联网医疗等建设的直接推动，订单于2018年开始爆发。医院等下游客户回款存在一定周期，多数于下半年或四季度回款，导致业务体量快速增长的情况下相关上市公司营运资金的压力明显增大，定增是缓解资金压力的良好选择。
　　2）互联网诊疗需求爆发，卫健委、工信部等部委连续发文推动行业大发展，脱卡支付成为趋势。疫情期间互联网医疗接诊数量爆发，相关部委接连发文推动互联网诊疗行业发展。本次疫情以后，我们预计全国二级以上医院有望逐步建设互联网医院，带来新的市场空间。此外，目前杭州已经最新开始实施脱卡支付，未来各个地区有望逐步实现，医保在线支付的打通是构建互联网诊疗闭环的重要一环，也将推动互联网医院的建设。配合山东、四川等各地出台互联网医保报销细则陆续出台，互联网医疗具备高增长的政策基础。
　　3）区域医疗建设仍处于初期阶段，疫情有望推动建设投资。疫情之下，区域医疗在医疗资源调配和应急急救方面具有突出优势受到重点关注。据2003年非典后的经验，疫情后迎来公共卫生区域医疗的高景气建设周期，其后10年投资约170亿，此次疫情后投资高景气情况亦有望复制。此外，区域医疗建设开启后，核心医院电子病历应用水平需要达到5级以上。电子病历与公共卫生建设仍会持续展开，打开医疗信息化建设空间。
　　4）疫情暴露了我国医疗信息化建设的不足，带来新需求。例如传染病管理系统、发热门诊管理系统、病房管理系统（涉及空气净化、体温监测等，用物联网技术转化为隔离病房/电子围栏的管理、病人网格化管理、家庭病房管理、居家实时会诊、院后回访管理）、直报系统、监测系统等是医院信息化的新需求。疫情期间，信息化系统做嵌入式和业务方面的调整等应急处理，未来医院系统的改造工作有望围绕上述方面持续展开。
　　5）医保信息化建设大年开启。按规划，医保总局层面要求2020年上半年结束医保信息化平台的建设。预计二季度或下半年，各省市招标政策有望密集出台，利好医疗信息化核心厂商。
　　6)疫情中，重症病例的陡然增多凸显了我国ICU床位不足的问题。中国老龄化趋势加深，随着寿命的大幅延长使得老年群体中危重疾病发生率显著升高，对医院重症治疗的医疗资源需求明显增加。目前美国的ICU病床平均占比超过了15%，而目前我国ICU床位平均占比低于8%，与美国差距较大。
　　我们建议重点推荐区域医疗龙头创业慧康，互联网医疗龙头卫宁健康，医保信息化龙头久远银海，ICU信息化龙头麦迪科技，以及思创医惠、万达信息、东华软件等。
　　风险提示
　　疫情发展超预期，而影响相关上市公司现场实施和验收；财政资金紧张导致医疗信息化投资增速不及预期的风险；互联网医疗系统建设价格战的风险。