国海证券-海特高新-002023-动态点评：航空业务加速成长，半导体业务快速放量-200217

　　背靠最大民航市场，不断扩大服务范围我国当前已经成为全球最大的民航市场之一，2019年民航客运量达到6.6亿人次，机队规模达到3639架（截至2018年底）。针对航空市场，公司提供维修服务、航空培训以及航空租赁业务，一方面，背靠庞大且仍在持续增长的航空市场，维修、培训等配套业务也将保持同步增长；另一方面，公司不断扩大服务范围，包括拓展维修品类、提升培训能力、发展融资租赁等，在已经具备领先优势的背景下，成长有望进一步加速。
　　发力自研自制，夯实核心竞争力装备研发制造业务方面，公司当前已在数个细分领域形成特色优势，包括发动机电调、直升机电动绞车、氧气系统等。一方面，自研产品项目的增加成为板块增长的重要动力；另一方面，自研与维修相辅相成，维修业务加速技术提升、扩大客户资源；自研自制提升维修竞争力并打开售后零部件市场。
　　化合物半导体前景广阔，进入业绩攀升期化合物半导体具有大功率、高频率、宽禁带、抗辐射等优势，是射频器件和功率器件的升级方向。一方面，5G、新能源汽车等产业趋势推动下，化合物半导体需求快速增长；另一方面，产业升级和自主可控需求下，国内加快对半导体产业的扶持，化合物半导体制造成为核心。公司已经建成大陆首条第二代/第三代半导体产线，部分产品已经开始量产，客户数量持续增长，随着产能利用率的提升，公司半导体业务将进入业绩持续攀升阶段。
　　盈利预测和投资评级：买入评级背靠国内庞大的航空市场，叠加公司积极扩大业务范围，以及自研自制产品的助力，航空业务有望加速成长；化合物半导体前景广阔，随着量产项目增加、产能利用率提升，半导体业务将进入业绩爬坡阶段。预计2019-2021年归母净利润分别为0.79亿元、1.64亿元以及2.29亿元，对应EPS分别为0.10元、0.22元及0.30元，对应当前股价PE分别为127倍、62倍及44倍，首次覆盖，给予买入评级。
　　风险提示：1）航空市场需求不及预期；2）化合物半导体需求不及预期；3）公司业务发展不及预期；4）系统性风险。