中泰证券-互联网医疗行业深度报告：互联网医疗，青云直上正当时-200213

　　互联网医疗行业政策完备，供需双增，青云直上正当时。我国互联网医疗行业于2000年左右开始萌芽，20余年来，随着政策的变化，行业曲折前行。现在我国已经颁布涵盖互联网医院经办、网售处方药、线上医保支付的互联网医疗政策体系，制约行业发展的法律障碍解除，行业的高速成长得到完善的法律体系支持和保障。新型肺炎疫情爆发后，互联网医疗的供给端（互联网医院和医生）激增，需求端（消费者）的规模也得以爆发式增长。政策完备，供需双增，互联网医疗行业高速发展再加速。
　　依托实体医疗机构，开展共建合营模式将成为互联网医疗发展的主流趋势。《互联网医院管理办法（试行）》要求互联网医院必须依托实体医院，而医疗资源有明显的线下属性且受区域半径限制。纯线上医疗服务只能满足健康咨询等轻问诊需求，无法满足严肃的医疗服务需求。为了提升医疗服务效果，扩大覆盖面和影响面，整合线下医疗资源成为互联网医疗行业发展的重要方向。根据现在医疗资源的特色，互联网医疗可分为以医院为主体的医院模式（比如浙大邵逸夫医院互联网医院）和以市或区县为单位的区域模式（比如中山市的健康中山平台）。两者各具特色，目前共同发展。从运营方式来看，互联网医疗模式分为自建自营模式和共建合营模式，但共建合营模式将实现各参与方的资源利用最大化，该模式有望成为未来主流模式。
　　多类盈利模式落地，互联网医疗商业价值逐步显现。缺乏有效的商业模式是制约行业发展的主要因素之一。互联网医疗行业经过前期的探索发展，多类盈利模式初步落地，比如线上问诊、远程医疗、处方共享平台、线上支付返佣等。盈利模式逐渐清晰，行业的商业价值逐步显现。
　　互联网医疗行业总规模超千亿，运营分成模式市场规模将达百亿量级。2C的线上问诊、2B的远程医疗、处方共享平台运营是目前初步落地的服务模式。经测算，线上问诊和远程诊疗市场规模将达150亿元，处方共享平台流量规模将超千亿元。基于目前主要盈利模式，互联网医疗运营分成的市场规模有望达百亿量级，发展空间广阔。并且目前仍在积极探索其他服务模式，比如互联网+健康管理，网约护士，健康商城，商保服务，聚合支付等。围绕“医”、“药”、“险”，互联网医疗服务模式可拓展性强，极具发展潜力。
　　投资建议：
　　重点推荐：卫宁健康（医疗IT龙头企业，互联网医疗业务高成长）、创业慧康（医疗IT领军企业，整合多方资源推进互联网医疗业务发展）、久远银海（医保IT龙头企业）、思创医惠（国内优质医院信息集成平台商）；
　　推荐关注：平安好医生（互联网医疗龙头企业）、阿里健康（医药电商龙头企业）、万达信息（医疗IT领军企业，保险+医疗+科技协同发展）、东华软件（具备大医院卡位优势的医疗IT领军企业，积极推动互联网业务落地）、麦迪科技（CIS领域龙头企业）、和仁科技（优质医疗IT企业）。
　　风险提示：互联网医疗政策落地缓慢；政策实施效果不及预期；受线上医保支付等因素影响，线上问诊、远程诊疗等互联网医疗业务推进不及预期；市场空间测算基于一定的假设条件，存在不及预期的风险；文中提及的收费规模、渗透率等数据来自于调研，可能因样本不足与实际有偏差