侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32139844 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 公司调研 > 研报详情

太平洋-盐津铺子-002847-盐津铺子一季报点评:烘焙再放量,看好新模式-200427

上传日期:2020-04-28 10:18:00  研报作者:黄付生,蔡雪昱,李鑫鑫  分享者:g0368518   收藏研报

【研究报告内容】


  盐津铺子(002847)  点评事件:盐津铺子发布2020年一季报,Q1公司实现营收3.64亿元,同比增长35.43%,归母净利润5720万元,同比增长100.80%,归母扣非净利润4027万元,同比增长131.73%。  Q1毛利率40.23%,同比提升1.32pct,期间费用率28.65%,同比下降4.09pct,其中销售费用率22.54%(同比-4.32pct),管理费用率4.53%(同比+0.17pct),财务费用率0.76%(同比+0.12pct),净利率12.32%,同比提升4.01pct。Q1现金回款4.91亿元(同比+37.98%),与营收增速基本持平,预收账款0.96亿元(同比+20%),预付账款0.69亿元(同比+71%),应收账款2.69亿元(同比+70%),应付账款2.67亿元(同比+54%),存货2.17亿元(同比+38%)。  收入分析:产品持续放量,收入延续高增  Q1公司实现营收3.64亿元,同比增长35.43%,收入高增一方面得益于疫情拉动了商超渠道产品的销售,另一方面公司战略转型后“店中岛”模式吸睛明显,公司产品和渠道销售扩张。我们预计公司烘焙产品收入超1亿元,同增70%左右,果干收入5000万元,辣条继续高增长。  利润分析:受益疫情,费用投放减少,利润高增  公司利润高增长来自毛利率的提升和费用率的下降。1)毛利率:毛利率40.23%,同比提升1.32pct,销售规模增大带来规模优势;2)费用率:受疫情影响,行业的营销费用投放较少,这也在一定程度上利好利润。  由于天气和消费习惯的原因,休闲零食收入和利润主要集中在Q1和Q4,公司Q1利润的高增也为全年的利润奠定了较好的基础,为全年利润高增提供了保障。  公司看点:战略转型,思路清晰  公司上市之初为休闲零食的品牌企业,2018年底公司进行战略转型,进行了品类、渠道、区域拓展改革,从品牌商逐步转化为渠道商,战略思路契合商业模式。具体来说:  (1)品类上,从杂乱无章改为重点品类重点营销,不再是零食杂货铺,公司走向“实验工厂”模式,品类采取先试验再推出的模式,力争规模上量;(2)渠道上,公司专注于商超渠道,针对重点品类推出“店中岛”模式,设立金铺子、麻辣小镇、蓝宝石三类岛中岛,其中金铺子针对大型连锁商超的中式零食,麻辣小镇重点针对区域中小型商超的中式零食,是金铺子战略的核心补充,蓝宝石重点针对西式糕点,主打短保烘焙产品,是店中岛模式在短保烘焙市场的差异化体现。2019年公司岛中岛模式投放良好,我们预计未来三年公司每年投放5000家以上的店中岛;(3)品牌上,针对重点品类推出不同品牌,进行多品牌营销。产品+渠道+品牌三力合璧,共同打造公司核心竞争力。  未来展望:模式复制走向全国,未来收入利润可期  公司是休闲零食渠道商,主攻线下渠道中的商超渠道。目前公司“店中岛”运作成熟,异地复制效果较好,未来模式有望从华中、华南走向全国,公司收入增速确定性强。同时公司上游采用自主生产模式,毛利率较高,也享有部分税收优惠,为净利润提供保障,也为利润高增长提供可能。  盈利预测与评级:维持公司“增持”评级  我们预计公司2020-2022年收入分别为19亿、25亿、31亿,净利润分别为2.02亿元、2.81亿元、3.75亿元,EPS分别为1.57元/股、2.19元/股、2.92元/股。我们按照2021年业绩给40倍PE,一年目标价87元,维持公司“增持”评级。  风险提示:食品安全问题;行业竞争加剧;公司业绩季节波动性风险;渠道铺设不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《太平洋-盐津铺子-002847-盐津铺子一季报点评:烘焙再放量,看好新模式-200427.pdf》及太平洋证券相关公司调研研究报告,作者黄付生,蔡雪昱,李鑫鑫研报及盐津铺子002847食品饮料行业上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!