中银国际-光伏设备行业点评：光伏龙头企业积极扩产，设备公司率先受益-200212

　　通威股份发布中期发展规划和30GW电池片扩产计划，产业链中国产设备公司有望充分受益，包括电池片龙头企业捷佳伟创和迈为股份，单晶硅生长设备龙头企业晶盛机电。
　　通威中长期规划，看好光伏产业持续成长性。公司公告拟投资建设年产30GW高效太阳能电池产能，扩产项目计划分四期实施，其中一期、二期分别7.5GW+7.5GW，以PERC/PERC+/TopCon为主，预算投资额投资40亿元+40亿元，三期、四期分别为7.5GW+7.5GW，主要以HJT等高效电池技术为主，计划投资额60亿元+60亿元。其中一期7.5GW项目将于2020年3月前启动，在2021年内建成投产，后续项目将根据市场需求情况，在未来3-5年内逐步建成投产，投产后公司光伏电池片产能将达到60GW，相较于当前产能翻倍增长。
　　电池片技术当前：PERC/PERC+/TopCon技术生命力依旧，国产成熟设备充分受益。通威公告近2年1-2期项目主要以PERC为主（PERC+、TopCon技术视情况在PERC产线加以改造扩建），体现公司判断PERC电池片当前仍具竞争优势。当前PERC产线单位GW设备投资额预计在2-2.5亿元左右，PERC+和TopCon在此基础或增加1.5-2亿元左右。国产PERC设备成熟，竞争格局优势明显，市占率高，或将充分受益此轮PERC电池扩产。
　　电池片技术未来：HJT技术方兴未艾，2-3年后量产或具备更好竞争力，国产设备更受青睐。通威公司在HJT技术具有多年科研积累和人才储备，已有3条中试线，包括和国产设备厂商捷佳伟创、迈为股份联合开发，总规模达400MW。公司规划三期和四期项目，HJT电池片或将量产，预计2-3年后HJT产线或能进一步降低成本，提高竞争优势，具备量产能力，同时表示会优先考虑国产设备。由此，1）HJT电池片技术方向进一步确立；2）HJT电池片设备市场空间大，单位GW设备投资额远高于PERC；3）国产设备会被优先选择。
　　单晶硅环节：兼容210大尺寸硅片，验证大硅片化趋势，设备端替代有望开启。通威新投产线全面对标M12大硅片（210mm），同时向下兼容，主要基于前期充分认证和客户正向反馈的结果。1）进一步确认大硅片化的长远趋势；2）中环股份为当前M12大硅片唯一供应商，或将刺激中环公司进一步扩产的预期；3）单晶硅存量设备大部分无法直接生产M12，或将引领单晶硅设备的更新换代潮。由此，单晶硅生长设备龙头晶盛机电或将充分受益。
　　评级面临的主要风险
　　光伏政策风险：目前光伏行业整体景气度与行业政策的导向密切相关，如政策方面出现不利变动，可能影响光伏行业整体需求，影响行业装机量，从而影响行业景气度；
　　异质结电池效率进步与降本速度不达预期：HJT电池片能否如期大规模量产，关键在于成本是否如期下降，提高性价比，成本下降的其中关键因素之一是：国产设备是否如期成功研发和推广。