广发证券-安迪苏-600299-季报点评：Q1业绩同比平稳，特种产品表现亮眼-200423

　　公司发布一季报，业绩同比平稳、环比增长。公司20Q1实现营收28.52亿元，同比增长4.4%，环比增长1.0%；实现归母净利润2.95亿元，同比下滑0.4%，环比增长63.0%；实现扣非归母净利润2.93亿元，同比增长2.3%，环比增长34.6%；整体毛利率为39%，同比提升2pct。
　　功能性产品营收保持平稳，特种产品营收快速增长。分业务看，20Q1功能性产品实现营收19.91亿元，同比下降1%，毛利率33%，同比提升1pct；其中受亚洲和拉丁美洲需求拉动，液体蛋氨酸销量同比增长13%。特种产品实现营收7.17亿元，同比增长26%，毛利率53%，同比提升1pct，特种产品对公司整体毛利贡献占比达到34%，同比提升5pct。公告指出，在新冠疫情全球爆发的情况下，安迪苏在全球所有工厂仍然保持了生产的连续性和高度稳定性。
　　蛋氨酸及维生素价格坚挺，公司业绩有望持续向好。根据WIND资讯，截至4月21日，国内蛋氨酸市场价为27300元/吨，20Q1均价为20633元/吨，4月至今均价为26739元/吨；国内VA市场价为535元/公斤，20Q1均价为359元/公斤，4月至今均价为535元/公斤。供需格局向好，蛋氨酸及维生素价格坚挺，有望带动公司业绩持续向好。
　　盈利预测与投资建议。我们预计20-22年公司每股收益分别为0.63元、0.74元、0.87元，对应当前股价市盈率为19.4倍、16.6倍、14.2倍。
　　参考可比公司估值水平，考虑公司业务结构、业绩增速与历史估值水
　　平，给予公司2020年业绩23倍PE估值，对应公司合理价值为14.54元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示。蛋氨酸价格下跌；原材料价格大幅波动；养殖业景气下行；特种产品拓展低于预期；重大安全、环保事故；海外疫情持续扩散，
　　公司生产经营受影响程度超预期。