广发证券-意华股份-002897-多年深耕连接器领域，5G高速产品异彩待放-200211

　　核心观点：
　　意华股份：国内领先的通讯连接器厂商。公司深耕连接器产品二十余载，专注于以通讯为主的多领域连接器及其组件产品研发、生产和销售，逐步成长为国产连接器领域的领先厂商。公司通过内生增设及外延拓张的方式，将产品延伸至通信、消费电子和汽车等不同领域。
　　连接器下游需求迎拐点，行业集中度不断提高。5G对传输速率提出更高的要求，高速I/O连接器、高速大数据存储连接器有望成5G时代连接器的主流。同时产业东移趋势显著，行业向国产厂商集中。公司作为通信连接器龙头，有望直接受益。
　　多领域协同发展，5G推动业务迎来拐点。公司聚焦通讯连接器主营业务，据公司招股书，公司SFP高速连接器系列近年成功切入华为、中兴产业链。根据公司公告，公司于2019年11月通过收购乐清新能源，涉足太阳能跟踪支架业务，有望受益于光伏产业复苏。
　　营收持续增长，研发投入向业绩转化良好。公司近年营收持续增长，并逐步加大研发投入，其中高毛利的SFP系列产品占公司营收比重上升，未来有望提升公司整体毛利水平。费用管控上，公司2013-2017年期间费用率相对平稳，2018年起由于研发投入加大导致费用率上升。
　　投资建议：意华股份作为中国连接器头部厂商之一，受益于5G建设以及下游远程办公等渗透率的突破，同时子公司受益于太阳能光伏产业需求的复苏。预计公司2019-2021年EPS分别为0.42/1.05/1.33元/股，按照最新收盘价对应PE分别为64.0/25.5/20.1倍。参考可比公司估值和业绩增速预期，我们给予公司2020年30xPE，公司合理价值为31.50元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示。5G进度不及预期、下游大客户中标情况不理想、贸易摩擦导致供货受阻、行业竞争加剧致毛利下滑、子公司兑现业绩承诺不顺。