安信证券-基本金属&贵金属行业周报：疫情难掩阳光，坚定看好疫情后基本金属反弹-200209

　　■本周，上证综指、深圳成指、有色板块涨幅分别为-3.4%、-0.7%、-5.9%，本周美国经济继续改善，国内货币政策再度宽松。核心变化主要有两点：一是美国经济数据继续向好。第一，就业数据继续好转。1月非农大增22.5万人，预期16万人，前值为14.5万人。第二，美国1月Markit制造业及服务业PMI分别为51.9及53.4，均高于前值及预期。二是央行在2月3日~4日人民银行已累计开展了1.7万亿的公开市场回购操作，稳定市场预期。2月3日，7天和14天逆回购利率均下调10BP，相比此前5BP的降息节奏有所加快。自去年8月开始，我国已市场化降息多次，尤其是7天逆回购利率作为最重要的政策利率，累计下调了15BP。我们认为，目前全球经济数据层面还未充分反映疫情对经济带来的冲击，预计未来各类逆周期对冲政策仍会接连推出。
　　■本周，基本金属涨跌互现，本次疫情推迟下游企业复工时间压制工业金属需求，上期所累库明显。本周Lme铜、锡、铝、锌、铅涨幅依次为3.08%、1.66%、0.37%、-0.10%、-2.27%；Shfe铜、锡、铝、锌、铅涨幅依次为-5.1%、0.0%、-0.36%、-4.74%、-6.5%。本次推迟复工对铜冶炼企业影响有限，对下游铜加工企业影响较大，沪铜累库增。预计下游企业复工时间普遍在2月10日及以后，湖北、浙江、安徽、江西等地企受影响较大。1月国内精锡产量环比回升。据SMM，2020年1月精炼锡产量10782吨，较2019年12月增加6.5%。主因为云南锡业1月生产恢复正常水平。云南及江西等地的部分炼厂因春节假期及疫情影响，加之本身锡矿资源供应较紧，1月开工时间有限，产量小幅缩减。
　　■本周，贵金属价格回落，短期人民币黄金配置价值提升。本周，Comex金银涨幅分别为-0.9%、-1.78%，人民币对美元贬值1.29%，SHFE金银涨跌幅分别为-0.8%、0.8%。本周美国经济数据向好，制造业维持景气，就业数据好于预期。短期看好人民币黄金权益资产的配置价值。一是美元金价目前受益于实际利率走弱，本周美国10年期实际利率降至-0.02%。二是新冠病毒疫情或让全球经济短期再次承压。三是疫情短期增加人民币贬值压力。疫情爆发以来人民币离岸汇率已贬值1.29%，1月31日已重新破7。短期内人民币黄金配置价值提升，长期来看随着经济增速下行和货币超发，黄金长期配置价值日益凸显。
　　■下周重要经济数据及会议展望。2月10日：中国公布1月CPI及PPI,美联储理事鲍曼发表讲话。2月11日：美联储主席鲍威尔向众议院金融服务委员会和参议院银行委员会就半年度货币政策报告发表证词。2月13日：美国公布1月CPI、核心CPI、个人收入月率；谢尔顿和沃勒的美联储理事提名听证会。
　　■配置建议：当前全球宏观经济正朝景气方向运行，此次疫情难掩经济复苏大势，疫情过后国内经济有望显著反弹。鉴于目前全球央行货币宽松大势所趋，中美贸易协议阶段性达成，国内外逆周期宽松政策力度有望进一步加强，随着疫情结束后的补库来临，国内经济有望显著反弹。继续看好供应面收缩强度足够，需求有边际好转的品种，如铜、铝、锡。短期贵金属配置价值提升。
　　建议关注铜、铝、贵金属以及与新能源车、5G大潮相关的新材料标的等。铜：紫金矿业、西部矿业、云南铜业、江西铜业、中色股份、洛阳钼业；铝：云铝股份、神火股份；新材料：博威合金、亚太科技、四通新材等；贵金属：赤峰黄金、山东黄金、紫金矿业等。
　　■风险提示：1）全球逆周期宽松政策低于预期；2）全球经济回暖低于预期；3）基本金属供应超预期。4）疫情持续时间超预期