光大证券-互联网与传媒行业周报：疫情催化泛娱乐应用活跃，震荡行情拥抱龙头注重风控-200209

　　◆行业回顾：疫情为互联网泛娱乐带来活跃用户和使用时长红利，再度推升了游戏、长/短视频、社交等应用的渗透率
　　极光发布《2020年春节移动互联网行业热点观察研究报告》。2020年春节受新冠肺炎疫情影响，全国大量用户减少了聚会及户外活动，而资讯、社交、娱乐等应用收获了用户红利；远程办公、在线教育、生鲜电商等互联网产品渗透率提升，用户习惯得到了培养。
　　疫情信息更新需求带来资讯类应用的活跃及时长增长。腾讯新闻和今日头条的DAU在节前即开始上涨，人均使用时长也有显著增加。春节假期是手机游戏行业的高峰期。根据极光的统计结果，2019年和2020年春节期间，手机游戏行业的渗透率均呈现增长态势，假期效应明显。同时，2020年春节由于疫情影响，用户足不出户，因此在总使用时长方面比2019年增长更为显著。疫情对于短视频行业产生了积极的促进作用。短视频行业总体渗透率已经达到80%，从渗透率和总体使用时长的增幅来看，2020年春节增幅明显高于2019年春节。抖音和快手在春节期间的表现都有显著增长。抖音使用时长几乎翻倍；快手与春晚的独家合作也为其带来了DAU和使用时长的显著增长；西瓜视频免费播放《囧妈》，使其DAU一天增长近20%，使用时长也大幅增加。长视频行业渗透率在春节期间呈现一定的上涨趋势。不同于2019年春节的微降趋势，在线视频产品的总使用时长在今年春节期间有明显上涨；一定程度上说明短视频和长视频的内容需求之间仍有区隔，短视频带来的竞争压力将逐渐趋稳。
　　◆关注与投资建议：短期内传媒行业受利好催化表现良好，中期关注疫情的进展，或进入振荡期；拥抱确定性强的行业龙头
　　春节期间，疫情对于网络游戏、短/长视频等互联网泛娱乐，以及远程办公、在线教育等线上应用的渗透率提升起到了明显的催化作用，并且被第三方数据验证。春节后的第一周，受益最为明确的计算机和传媒行业均取得超过4%的涨幅。
　　中期来看，我们认为随着返程复工潮的开始，疫情的发展仍存在一定的不确定性，并可能引发市场调整和震荡，注意风险控制，风险偏好不宜过高；但政策层面亦可能有措施陆续出台支持市场流动性。我们对传媒行业继续取得相对收益的判断不变，政策底、基本面底、5G技术进步三重行业逻辑有望继续支持行业震荡向上。
　　从投资标的选择上，我们建议拥抱确定性，布局业绩增长能见度高、受疫情影响小的子行业及龙头公司。1）游戏行业：继续推荐完美世界、世纪华通、三七互娱、吉比特，关注昆仑万维、姚记科技；2）视频行业：推荐芒果超媒、新媒股份；3）出版行业：出版具备一定避险属性，推荐中南传媒、凤凰传媒，关注中信出版；4）版权行业：推荐视觉中国。
　　◆风险分析。互联网行业竞争加剧风险、媒体管制放松导致牌照价值削弱风险、广电行业整合进度不及预期风险。