国元证券-资本货物行业2019年年报前瞻：把握装备制造业景气度回升的投资主线，业绩高增长、基本面迎反转-200207

　　报告要点：
　　2019年业绩预计增长48%-121%，业绩预增公司数量占比61%。
　　截至2月3日，申万机械行业357家公司中，有252家公司公布了2019年年报预告，占比约71%。在公布年报预告的公司中，业绩增速超过50%的公司占比约37.3%；增速为20-50%的公司占比约11.5%；增速为0-20%的公司占比约12.3%；业绩预减的公司占比18.7%；业绩亏损的公司占比约20.2%。2019年业绩预增的公司合计占比约61%。252家发布业绩预告的公司预计2019年实现归属于母公司股东的净利润合计约217.2 ~324.5亿元，同比增长约48%-121%，其中Q4单季度实现归母净利润合计约-121.3~-14.0亿元，同比增长-16%~87%。而2018年，这252家公司合计实现归母净利润约146.9亿元、同比下滑52%。分板块看，轨交板块业绩反转（业绩同比增长118%-123%）。业绩持续高增长的前五大板块是半导体设备（ 87%-110%）、工程机械（ 76%-90% ）、冷链设备（52%-76%）、油服（42%-64%）、光伏设备（19%-38%），这5个板块在2018、2019年两年业绩连续保持高增长。
　　预计2020年下游需求边际复苏、装备制造业景气度上行。
　　装备制造业处于产业链中游，相关公司业绩与下游投资需求直接相关。中国2000年工业化以来，工业企业产成品存货共经历了6轮存货周期，周期持续时间约为3-4年。每轮周期平均上行1-2年左右，下行2年。2016年起开始第6轮周期循环，产业复苏，固定资产投资增速提高，企业预期良好积极增加库存，周期上行至2018中旬。根据过往产品存货周期的平均跨度，我们预计，产品存货周期有望在今年年中结束下行周期，开启新一轮上行周期，并带动装备需求上行此外，从行业细分数据来看，均有改善迹象，我国工业机器人产量增速以及叉车销量增速从19年10月转正以来连续3个月正增长。展望2020年，我们认为，随着贸易摩擦将变得可控、可评估，企业资本开支意愿会增加，装备制造业景气度将持续上行。
　　投资建议
　　把握装备制造业复苏这一核心主线，同时结合2019年年报前瞻的行业趋势，寻找业绩确定性高的细分板块龙头公司。我们重点推荐下游资本开支持续高启、业绩高速增长的油服板块龙头（杰瑞股份、石化机械、中海油服、中密控股等）；行业进入复苏通道的轨交龙头（中国中车、中铁工业、众合科技等）和自动化板块龙头（埃斯顿、拓斯达等）；行业景气度持续的工程机械（三一重工、徐工机械、中联重科、浙江鼎力、恒立液压、艾迪精密等）、半导体设备（中微公司、北方华创、长川科技等）及新能源设备板块龙头（先导智能、晶盛机电、捷佳伟创等）。
　　风险提示
　　固定资产投资增速下滑；市场竞争加剧；贸易摩擦风险。