东方财富证券-佳发教育-300559-深度研究：扎根标考，展望智慧教育-200428

　　佳发教育(300559)　　【 投资要点 】　　长期专注于教育信息化领域。公司于 2004 年进入教育考试信息化行业， 2007 年凭借“一个平台、多种应用”为一体的网上巡查建设整体解决方案，迅速成为标准化考点完整解决方案和核心设备的龙头厂商，公司基于标考建设上的成功在教育考试信息化领域不断拓展产品线，并形成包含国家标准化考点建设整体解决方案、英语听说综合智能解决方案、无纸化体检系统、智能试卷流转系统等丰富的智慧招考系列产品。此外，公司于 2016 年以云巅智慧教育产品进入到智慧教育板块， 通过收购环博软件和好学网络进一步提升智慧教育业务竞争。公司凭借在标考领域的优势地位，带动公司智慧教育板块的高速增长，公司不断在教育信息化这个千亿级赛道里扎根成长。　　新一轮标考建设，公司龙头地位凸显。2017 年教育部考试中心出台《国家教育考试综合管理平台建设智能》拉开新一轮标考建设的序幕。新一轮标考建设将通过建设1个平台+N个子系统将带动标考百亿级市场规模。公司在第一轮标考建设中覆盖了全国 30 万间标考市场的建设，市场占有率达到 60%。相较于第一轮标考建设，目前公司已参与了 29个省、自治区、直辖市，近 200 多个地市的标准化考点的建设，公司在标考领域的行业龙头地位凸显，有望继续维持高市占率。　　智慧教育顺应教育信息化 2.0 时代发展趋势。《教育信息化 2.0 行动计划》确立了 2022 年“三全两高一大”的发展目标，标志着教育信息化进入到 2.0 时代，对教育信息化的融合创新提出新的要求。此外，2014 年开始的新高考改革所确立的“ 3+3”模式对高中教育教学考试等都带来了新的挑战。公司于 2016 年推出云巅智慧教育系列产品和服务，并不断完善形成“考教统筹、新高考、智慧教育”三大板块的整体解决方案， 切合教育信息化行业发展趋势，有望持续获得高速发展　　【投资建议】 　　公司是标考领域的龙头厂商，受益于新一轮标考建设景气周期，推动智慧教育板块进行市场开拓，公司从教育信息化硬件设备供应商向软硬件一体化转型，有望在教育信息化产业链中获得进一步发展。预计公司 20/21/22 年营业收入分别为 9.01/13.11/17.85 亿元，归母净利润分别为 3.00/4.24/5.70 亿元，EPS 分别为 1.13/1.59/2.14 元，对应市盈率分别为 28/20/15 倍。首次覆盖，给予“增持”评级　　【风险提示】 　　标考行业市场竞争加剧；　　智慧教育发展不及预期。