太平洋证券-万达信息-300168-国寿战略入主，“保险+科技”打造大健康产业新生态-200206

　　国寿入主，公司实现“保险+科技”的战略升级。万达信息主营民生（医疗信息化、人社系统）和智慧城市（一网通办、平安城市等）业务，在区域医疗卫生市场和政务一体化领域具备领先优势。2019年底国寿成为公司第一大股东，梳理并清除了公司历史经营和财务风险，对公司业务进行了重整，存量业务按照大政务、大医卫以及信息科技创新板块，新增健康管理和智慧城市板块，实现保险和科技业务的全面协同。
　　“保险+健康管理”的模式成为主流趋势。目前国内面临（1）老龄人口和慢病患病人数增长迅速的问题（2）自费医疗支出比重高，居民负担重的问题。并且根据卫建委的统计，国内慢病负担占总疾病负担的75%，慢病致死人数占总死亡人数的85%，居民对健康管理和护理的需求日益增加。美国医疗保险以管理式医疗为主，美国联合健康采取“保险+健康医疗”的闭环服务模式，通过提供健康医疗服务提高获客能力，后端处方审核控制医疗开支，开源节流下公司ROE远高于行业其他竞争对手。
　　国内健康险市场仍处蓝海阶段，公司有望受益国寿资源协同。我国健康险市场规模不足万亿，并且保险深度与国外相比尚低，健康险市场仍存在较大市场空间，国内政策推进“保险+健康管理”模式，将健康管理成本占保费的比重从12%提升到20%。国寿作为国内保险行业龙头，在保险规模、渠道和数据资源上具备得天独厚的优势，公司在和国寿业务全面协同，有望受益健康险市场的发展。
　　盈利预测：我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为-1.07元、0.3元和0.37元，给予“买入”评级。
　　风险提示：公司增量业务推进力速度不及预期，云平台推进速度不及预期；原大股东股权冻结事宜解决时间存在不确定性。